高盛维持携程买入评级及去哪儿和途牛中性评级

　　北京时间11月5日凌晨消息，高盛集团今天公布了针对中国互联网行业的研究报告，将携程网（Nasdaq：CTRP）的股票评级维持在“买入”（Buy）不变，目标价上调至130美元；将去哪儿（Nasdaq：QUNR）的股票评级维持在“中性”（Neutral）不变，目标价50美元；将途牛（Nasdaq：TOUR）的股票评级维持在“中性”不变，目标价上调至15.3美元。

以下是报告内容摘要：
　　- 买入携程网：在线旅游服务整合；上调目标价至130美元
　　1.百度与携程网的交易进一步巩固了行业整合趋势：
　　2015年10月26日，百度（Nasdaq：BIDU）与携程网宣布完成一项换股交易：百度用48%的去哪儿普通股交换了携程网新发行的股票，交易完成后持有其25%的投票权。在这项交易完成以后，携程网管理层拥有了去哪儿9个董事会席位中的两个；百度管理层则拥有了携程网8个董事会席位中的两个。
　　我们认为，该交易对中国在线旅游市场来说是个重大的里程碑（此前携程网已在5月收购了艺龙（Nasdaq：LONG）的37.6%股份，进一步增强了我们对中国在线旅游市场已经开始整合的信心。
　　2.买入携程网：利润率将从5%上升至36%；目标价130美元；重申“买入”评级
　　在完成这两项交易以后，携程网已成为去哪儿和艺龙的最大股东。我们认为，携程网已在中国在线旅游市场上占据了明显的行业领导地位，在各个主要业务类别中都占据了多数份额，对行业价值链进行了广泛的投资，并拥有着充足的利润率提高机会。
　　我们目前预计，携程网的运营利润率（不按照美国通用会计准则计算）将从2014年的5%上升至2017年的27%（相比之下此前预期为21%），从而促使我们将基于分类加总法的估值方法而设定的12个月目标价调整为130美元（意味着携程网股价有35%的潜在上行空间），这意味着按2017年的预期每股收益计算，其市盈率为36倍。其结果是，我们对携程网2017年每股收益的预期较华尔街分析师平均预期高出26%。
　　我们预计，携程网将保持其在中国在线酒店预订业务领域中的领导地位，并认为这个领域中存在着最具增量可能的营收机会；我们还预计，到2020年时携程网的运营利润率（不按照美国通用会计准则计算）将上升至36%，相比之下此前预期为30%。
　　- 去哪儿：将提早实现盈利；维持“中性”评级不变
　　携程网和百度管理层共同把持着去哪儿的多数董事会席位，我们据此预计该公司将拥有更有纪律的优惠策略以及销售和营销支出，因此将可在2016年第三季度（相比之下我们此前预期为2017年）提前实现盈利。基于现金流量贴现法，我们对去哪儿股票设定的新的12个月目标价为50美元，这反映了我们对其与携程网之间的整合将顺利完成的预期；还反映了我们对其每股估值为80美元/33美元的预期，前提是其完整地完成转换/合作状况逊于预期。
　　- 途牛：维持“中性”评级；目标价上调8%
　　我们预计，身为在线团队旅游行业领导者的途牛将得益于这种行业整合趋势，主要是由于定价环境将得到改善。我们对2016年和2017年的途牛业绩预期作出了微调，并将基于现金流量贴现法的的估值方法而设定的12个月目标价上调8%，至15.3美元，原因是我们上调了盈利预期，这意味着该股并无潜在的上行或下行空间。我们将途牛的股票评级维持在“中性”不变。 ●