*ST庞大停牌重整 昔日经销商龙头能否涅槃？

源自：企业观察报

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原文标题：*ST庞大停牌重整 昔日经销商龙头能否涅槃？

　　12月27日，*ST庞大（601258.SH）全天停牌，根据重整计划进行资本公积转增股本登记。公告显示，*ST庞大将以现有总股本为基数，按照每10股转增5.64股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增产生36.89亿股股份。
　　据悉，此次转增股本上市日为12月31日。转增后，*ST庞大总股本将由65.38亿股增至102.27亿股。其中，转增股份将分别由重整投资人受让及清偿债务。
　　12月27日，时代财经就庞大集团重整具体规划、偿债及后续经营情况等问题采访庞大集团方面。内部人士回应称，目前重整正处于紧张推进阶段，详细规划暂时不方便对外发声；目前内部有一个针对债权人的规划，但仍需详细调整。“重整方也特别低调，在还未完成之前还具有不确定性，毕竟目前重整还没完全完成。预计要等到一月份，有消息到时会公布。”
　　迎来转增股本，意味着庞大集团的重整执行阶段更进一步。这是否预示着这个曾是国内规模最大、市值最高的经销商集团，将顺利度过困局?
　　“前景仍不太明朗。”12月27日，资深汽车行业分析师张翔对时代财经表示，虽然重整计划为庞大带来急需的资金，并让庞大暂时摆脱债务危机，但未来持续的盈利、经营能力仍具考验。
　　同日，国泰君安首席汽车分析师张欣在接受时代财经采访时亦称，“只能暂时缓口气，想长久翻身还是比较艰难的。一方面汽车销售的主动权不在手；另一方面，其后续的一些增量业务仍需大量烧钱。”
　　此次重整计划推进带来了股价利好。26日，*ST庞大开盘1.38元，全日大涨5.04%，股价收报1.46元。自本月24日以来，*ST庞大收盘价连续三日收于年线（250日均线）之上。
　　迎36.89亿股转增股份
　　按照*ST庞大此前公布的重整计划方案，其先期将获得约17亿元资金支持，用于补充公司流动资金。此外，通过此次资本公积金转增股本，将产生约36.89亿股股份。同时，重整投资人还将引入中国民生银行股份有限公司，为其提供不超过10亿元的共益债务融资。
　　值得关注的是，此次转增股份不向原股东分配。其中，7亿股由重整投资人及其引进的财务投资人受让，并提供7亿元用于支付重整费用、清偿债务及补充公司流动资金，剩余约29.9亿股用于根据重整计划的规定清偿债务。
　　作为曾经国内第一大的汽车经销商，庞大的困局要追溯至2017年。
　　当年，因涉嫌违反证券法律法规，庞大接到中国证监会立案调查通知。随后，庞大开始“瘦身”，集中披露了出售部分次资产的公告。然而，股权质押、高管减持等不利消息依然接踵而来。
　　而无法清偿到期债务，是庞大集团走上破产重组之路的最主要原因。
　　据悉，庞大集团的总负债为272.8亿。其中，经过法院裁定确认的债权总额为169.71亿元、经管理人审查后尚需裁定确认债权5.06亿元、职工债权0.56亿元、包含暂缓确认及未申报债权在内的预计负债97.47亿元。
　　此次重整计划的投资人为深圳市元维资产管理有关公司（简称“元维资产”）、深圳市深商控股集团股份有限公司（简称“深商控股”）、深圳市国民运力科技集团有限公司（简称“国民运力“）共同组成的联合体。
　　时代财经查询天眼查数据获悉，相关的工商变更已于11月18日完成，庞庆华退出法定代表人、董事长，新增马骧为法定代表人、董事长。与此同时，该公司的多位高管信息也发生变更，陈希光、刘斌等人退出高管职位，新增赵铁流、刘铁良等人。
　　其中，马骧为元维资产董事长，赵铁流有着多年资本市场经验。新团队的到位，不仅给庞大带来资金，也在一定程度上带给庞大“重生”的信心。
　　值得关注的是，目前庞大的大股东仍为庞庆华。重整计划称，庞庆华及其关联自然人无偿让渡其所持的21.1亿股股票，由重整投资人及其关联方有条件受让。相关交易完成后，一手打造出庞大集团的庞庆华或将就此出局。
　　张翔对时代财经表示，经过重整后，*ST庞大的资产负债率大幅下降，企业的财务状况得以改善。不过，其未来持续的盈利能力和经营能力仍具考验，抗风险能力还需进一步加强。
　　重整目标：3年盈利35亿
　　作为此次重整计划的条件之一，重整投资人承诺庞大集团2020年、2021年、2022年的归属于母公司所有者的净利润分别不低于7亿元、11亿元、17亿元。未来三年，归属于母公司所有者的净利润合计达到35亿元。
　　不过，此项承诺欲实现并不容易。庞大集团年度财报数据显示，2015-2017年期间，庞大集团归属于母公司股东的净利润分别为2.358亿元、3.817亿元、2.12亿元，3年累计之和为8.295亿元。2018年，庞大集团归属于母公司股东的净利润骤跌至亏损61.55亿元。
　　就其今年半年成绩单而言，庞大业绩情况依然未有好转。中报数据显示，今年上半年，庞大集团营收102.56亿元，同比下降62.17%；归母净利润亏损11.99亿元，同比下降563.66%；总资产295.82亿元，同比减少10.1%。
　　在张欣看来，庞大集团的困局是经销商的普遍困境，主要还是因汽车销售的主动权不在手中。据中国汽车流通协会数据，2018年全国近40%的汽车经销商亏损，2019年新车销售毛利普遍为负，经销商亏损面进一步加大，关闭、重组并购接踵而生。
　　在整车销售方面，今年上半年庞大集团新车销量为5.01万辆，同比大减71.22%。此外，上半年结束该公司拥有品牌授权店仅剩359家，减少59家。
　　按照重整计划显示，经营方案由“存量业务的调整与优化”和“增量业务的引进与发展”两部分构成。前者包括补充公司流动资金、提升资产流动性及资金使用效率、优化品牌及经营网络结构、积极推进新能源与新零售业务等方案；后者将涉及的增量业务方面包括城市公共交通运营商、探索充电服务业务商业化、推动智慧城市建设等。
　　庞大方面称，将积极推进线上线下合作，参与新零售业务开展；推进网约车、分时租赁、上门保养、旅游房车等新型业务；大力开展新能源汽车销售及服务；继续做好平行进口汽车的销售业务。
　　张欣对时代财经表示，盘活存量很难，其后续规划的增量业务都很“烧钱”。“网约车、分时租赁等目前的发展前景并不明朗，庞大可能可以做商业地产，不过也存在位置偏僻的问题。总之，庞大的调整优化不容易，而且盘子做大了，能否收缩也是问题。”张欣说道。
　　作为汽车经销商第一股，昔日的庞大风光无两，如今却轰然倒下，只能寄望于破产重整这剂“药方”起死回生，让人扼腕。而在种种危机和重整前途不明交织之下，庞大集团的前路又在何方？
　　（编辑：王星）
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