硅谷天堂PE+上市公司模式受阻 小股东回应减持

源自：21世纪经济报道

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　　负责任小股东回应减持精伦

⊙ 记者：王晓 武汉报道

　　因硅谷天堂举牌精伦电子（600355.SH）带来的并购预期，随着硅谷天堂的减持而暂时搁浅。12月30日，精伦电子大跌6.73%，报收6.51元/股。
　　此前一天，精伦电子公告称，于12月26日收到天津硅谷天堂恒通股权投资基金合伙企业（以下简称“硅谷恒通”）减持股份的通知，硅谷恒通于12月26日在二级市场上减持30043股，占总股本的0.01%。此次减持后，硅谷恒通不再是持有公司5%以上股份的股东。
　　相比8个月前硅谷天堂高调举牌精伦电子，如今的减持令双方颇感无奈。
　　2014年4月11日，精伦电子公告显示，硅谷恒通通过增持精伦电子28.66万股，达到举牌红线。硅谷天堂方面表示，希望以自身专业能力，为提升公司价值与精伦电子在发展战略、业务拓展，资本运作上进行合作。
　　由于硅谷天堂此前与上市公司合作的成功案例，这一举牌行动引发市场对精伦电子的并购遐想。
　　早在5月26日精伦电子2013年度股东大会上，硅谷天堂资产管理集团股份有限公司的董事总经理乐荣军还现身表示，要做负责任的小股东，举牌不是为了炒作股票，而是希望与公司有深度的合作。
　　而对于此次为何减持精伦电子，乐荣军对21世纪经济报道记者回应称，双方在发展的方向上没有形成一致的意见。作为小股东，在公司未来的发展中也难以发挥更多的作用，因此选择友好退出。
　　在精伦电子的投资者互动平台上，双方的分歧所在已有所公开。
　　10月份的一则投资者互动信息显示，投资者对硅谷天堂介入公司已半年却迟迟没有动作提出疑问。精伦电子方面回答称：“我们欢迎优秀投行成为公司的财务顾问，并与包括硅谷在内的多家投顾保持良好关系。前期有投资者就此问题探讨过，我们表态是婚姻是以幸福长久为目的，相亲可以，但不应设置以迅速结婚为目标的时间表，应找到互补性和合作点。”
　　精伦电子董秘张万宏告诉记者，硅谷天堂成为公司的股东后，曾花费了很多时间精力对公司进行调研，并为公司提供了详细的发展建议，也为公司推荐了一些标的公司。精伦电子方面对其中“内生+外延”的发展思路十分认可。对此，精伦电子表示感谢，但是无法在近期就发展策略和重点方面迅速达成一致。短期来看，双方没有找到合适的合作点。
　　21世纪经济报道记者注意到，硅谷天堂与精伦电子的合作方式也较为松散。
　　在硅谷天堂官网的介绍中，精伦电子作为硅谷天堂的第一个“举牌”项目，是硅谷天堂践行“做负责任的小股东”的投资理念，首次尝试以“举牌”方式成为上市公司的战略投资人。
　　乐荣军表示，通过主动举牌，硅谷天堂首先向被举牌公司传递愿意合作的态度，然后作为股东再去和公司进行沟通。
　　而几乎在硅谷天堂减持精伦电子的同一时间，硅谷天堂还通过“举牌”方式成为浩物股份（000757.SZ）的战略投资人。12月25日，浩物股份公告称，硅谷天堂增持公司股份达到举牌线。其实，早在6月27日，硅谷天堂就曾举牌过浩物股份，但此后由于公司定增的股份上市，硅谷天堂的持股比例被稀释。值得注意的是，硅谷天堂在再次举牌浩物股份前的13日，与浩物股份签订了《战略咨询及并购整合服务协议》。
　　相比之下，硅谷天堂在举牌成为精伦电子的股东后，双方至今也未签订过上述类似的书面合作协议。有业内人士表示，上述合作协议一般具有排他性。是否签订也主要看上市公司的选择。如果没有签订这样的协议，公司还可以接受其他投资机构推荐的优秀标的。签订了上述协议后，投资机构为公司服务时则会更尽力。
　　不过，由硅谷天堂引导的“PE+上市公司”模式在近期也遭受到了非议。
　　在近日召开的上证法治论坛上，上交所上市公司监管一部总监卢文道指出，PE+上市公司模式在实践中日益普遍，其优点是有助于提前了解标的公司，减少上市公司并购成本，有利于产业资本和金融资本的融合；但也存在着追求短期利益，不顾长期目标和主业发展，盲目追求新型产业热点和资本运作的缺点。另外，需要关注的这种模式还有可能会滋生操纵市场、内幕交易等多种问题。对于这种模式，建议强化有关PE结构、关联交易、利益冲突等方面的披露。
　　乐荣军表示，这一模式本身是为了帮助公司实现增长，但部分PE在实施中可能变了味道。
　　在实践中，硅谷天堂坚持以下原则。首先是做负责任的小股东，能够帮助上市公司做大做强，提升公司价值。其次，硅谷天堂不做二级市场投资，二级市场短期的价格涨跌对公司没有太多影响。在与上市公司的合作中，硅谷天堂都主动提出了较长的锁定期。
　　在证监会8月15日的发布会上，发言人张晓军也表示，证监会鼓励各类市场主体通过设立并购基金等投资机构参与上市公司并购重组。但要求并购基金等各类投资机构在开展并购重组等业务中应当依法合规，切实保护投资者合法权益。
　　“作为财务投资者，未来一定会退出。但硅谷天堂希望帮助公司改善业务，业绩得到提升，从而得到一个合理盈利实现退出。”乐荣军对记者表示。
　　乐荣军还表示，合作有成功也会有失败，希望二级市场投资者不跟风炒作，而应关注上市公司真正的价值成长。（编辑 陈昊旻）