高盛展望：明年欧元跌至1.15

源自：华尔街见闻

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　　年关将近，高盛近日在报告中回顾了今年以来欧元区的大事记：
　　欧元区三季度GDP小幅改善，环比增长0.2%。尽管意大利再度陷入衰退，西班牙继续呈现强劲增长，德国恢复增长，法国以市场预期的上限增长。四季度，欧元区经济增速有望与三季度大致持平。欧元区12月综合PMI达到51.7，略高于预期（11月为51.1），显示四季度GDP环比增速有望达到0.2%。
　　能源价格大幅下跌增加通胀下行压力。11月广义消费者物价调和指数（HICP）降至0.3%，10月为0.4%，尽管核心通胀仍然稳定于0.7%。
　　在12月货币政策会议上，欧洲央行维持利率不变，并强化了前瞻指引，称将资产负债表扩张至2012年初的规模（约3万亿欧元）不是预期而是会这么尝试。其他宽松措施也在进行中，截止12月9日，欧洲央行购买的担保债券（Covered Bond）总量达到了209亿欧元；在实施ABS购买计划的两周里，购买了6.01亿欧元的ABS。
　　12月11日，欧洲央行开展了第二轮长期定向再融资操作（TLTRO），两轮过后共向银行业提供了2130亿欧元的廉价贷款，但仍然无法实现资产负债表扩大的目标，增加了其在2015年实施QE的可能。
　　自欧洲央行行长德拉吉11月12日发表了鸽派言论后，关于欧洲央行将全面QE的预期四起，当时他强调欧洲央行愿意采取现行措施之外的宽松措施。此后其他欧洲央行官员称，该行将在“明年初”评估是否需要进一步刺激。
　　11月末，欧盟委员会披露了3150亿欧元的三年期投资计划，用于基建和教育等项目。其中约有600亿为贷款，由欧洲投资银行（EIB）提供，其余款项将由公共和私营部门共同出资。德法官员都对该项目表示支持。
　　12月5日，标普将意大利主权评级由BBB降至BBB-，评级展望由负面升至稳定，因该国当前和预期名义经济增速较低。
　　当然，高盛还展望了明年欧元区的表现：
　　低增长（0.8%）。随着暂时的疲软消退以及宽松政策和欧元贬值好处的叠加，我们预计欧元区经济将会逐渐增长。我们预计德国和西班牙增速将超过欧元区整体增速，而法国会低于此，意大利经济在结束衰退后会继续疲软。
　　通胀持续低迷，但无持续性通缩。我们预计欧元区核心CPI为0.5%，仍然认为欧元区全面陷入持续性通缩的风险有限。
　　2015年一季度全面QE。基于两轮TLTRO的结果都低于预期，我们现在认为欧洲央行将在明年一季度宣布新的资产购买计划，主要购买主权国家债券，最有可能在3月5日的会议上，但也可能在1月的会议上。细节仍然不太确定，我们预计项目规模在五千至一万亿欧元之间，实施周期为两年。
　　财政紧缩拖累减少。我们预计，相较于今年相对中性的财政政策（2011-2013年是高度紧缩的财政政策），2015年全区域性的财政紧缩仅是小方面的。
　　欧元区进一步大幅贬值，欧股向上，欧元区内部息差收窄。我们给予未来3/6/12月欧元/美元目标价1.23/1.20/1.15，以反映美国和欧元区经济增长和货币政策差异。我们认为，全球经济增长，宽松的货币政策以及欧元贬值将带领欧洲斯托克50指数在未来3/6/12个月内达到3400/3600/3800点。我们预计，外围国家国债收益率将下跌，同时核心国家收益率期限结构将随着通胀企稳变得更为陡峭。我们预计，2015年末，德国10年期国债收益率达到1.25%。