年底交投清淡 债市缺乏做多合力

源自：中国证券报-中证网

---

　　25日，债券市场先扬后抑，10年期国债期货在涨至两个月高位后回落，现券收益率亦于午后走高。市场人士表示，年初资金面回暖、资金价格回落，为债市反弹提供一定想象空间，但年末市场成交清淡，缺乏做多合力，对市场回暖空间不能期望过高。

先扬后抑
　　25日，国债期货早盘延续上涨势头，午后回调翻绿，收盘时各合约均小幅下跌。主力合约方面，早盘10年期国债期货T1803临近收盘时上冲93.295元，创10月底以来新高，随后掉头回落，午后最低跌至93.050元，收报93.080元，跌0.09元或0.10%，打破了此前连续3日的上涨势头。
　　25日银行间市场上，现券收益率早盘走稳，午后明显上行。10年期国开债活跃券170215早盘成交在4.80%～4.81%，午后逐渐上行至4.83%一线，较上一交易日上行3BP。10年期国债活跃券170025尾盘成交在3.88%，较上一日上行约1BP。

反弹空间有限
　　12月中旬以来，债券市场出现一定反弹，10年期国开债收益率从4.87%一度回落至4.80%，10年期国债期货涨至两个月高位附近。
　　这一波行情的出现，主要得益于资金面的催化。进入12月，短期流动性维持充裕，市场对流动性平稳跨年的信心增强，加之债市收益率本身已具有一定投资价值，随着美联储加息、国内公开市场操作利率上调等利空相继兑现，投资者博弈利率下行的动力增强，市场收益率出现一定下行。
　　分析人士表示，从往年来看，年末财政库款集中释放，可迅速提升金融机构超额准备金率，跨年后流动性通常会明显转暖，货币市场利率下行，有望带动债市收益率走低。
　　招商证券徐寒飞团队称，流动性可能仍是本周债市行情的主要催化剂。本周会迎来财政集中支出阶段，12月份预计支出总规模超过2万亿，财政存款净释放超过1万亿，金融体系的跨年压力大概率会得到缓解，较为宽松的流动性有望进一步推动债市回暖。
　　不过，华创证券固收研究团队认为，年底债市交投活跃度低，预计债市难以出现大幅波动。
　　最近债市成交的确不太活跃。据WIND数据，25日，银行间市场国开债170215只成交174笔，而以往单日成交笔数多超过300笔；国债170025只成交5笔，同样远低于平时正常水平。
　　华创证券研报还称，本周财政存款投放会缓和各机构跨年资金压力，资金价格或逐渐回落。但最近监管动作频繁，继续压制市场情绪。展望后市，已明确的利空因素都尚未出尽，债市调整还未结束，建议投资者保持谨慎，在市场底部未出现之前少动多看。