小菜园发布上市首份成绩单 道出平价徽菜的“扩张密码”与隐忧

  : 投资者网

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　　《投资者网》韩宜珈
　　徽菜第一股发布了自己上市后的第一份成绩单。
　　根据财报数据，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）2024年总营收为52.1亿元，同比增长14.5%；净利润达5.81亿元，同比增长9.1%；基本每股盈利0.56元。
　　小菜园于2024年12月20日在香港联合交易所挂牌上市，公司2023年的营业收入为45.49亿元，利润总额为7.44亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，小菜园在客单价介于人民币50元至人民币100元，中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。
　　在业绩发布会上，小菜园创始人兼董事长汪书高透露，计划在2025年新增门店120家左右，预计2026年的门店总数将突破1000家。
　　客单价下降的堂食业务
　　小菜园餐饮品牌成立于2013年，主打平价徽菜餐厅，将自己称为“传承新徽派文化中式餐饮领导者”。其创始人汪书高为厨师出身，拥有超过20年的餐饮经验。
　　因为提倡“现炒现做”、“不用预制菜”，小菜园通过“臭鳜鱼”等特色安徽美食打出了名头，成为徽菜赛道的领军企业。
　　2014～2017年，小菜园以安徽铜陵为中心，逐步向周边发展，慢慢开出了近100家店。2016年起进入北京和上海市场。通过十几年的发展，上市之前，小菜园全国已经开出了663家直营门店。
　　由于一直是主打平价和性价比，小菜园的门店客单价一直维持在50-70元之间。虽然客单价不高，但上市前小菜园的利润率却一直保持着正向增长。数据显示，2021年、2022年、2023年及2024年前8个月，小菜园实现收入26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元、35.44亿元；实现净利润2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元、4.01亿元；净利润率分别为8.6%、7.4%、11.7%、11.3%。
　　低价路线为小菜园带来了营收的稳定增长，但是同时也埋下了隐患。此次的财报数据中，2024年，小菜园的堂食客单价跌破60元至59.2元，这无疑给小菜园敲响了警钟。
　　与此同时，2024年小菜园的堂食业务营收为31.9亿元，同比增长4.6%；外卖业务营收从2023年的14.9亿元增长至2024年的20亿元，同比增长34.2%。与此同时，2024年外卖业务营收占总营收的比例也从32.8%增至38.5%。
　　从中可以看出，这一年小菜园的外卖业务增速远高于堂食业务，两大主营业务之间的发展步调逐渐分化。
　　对于业绩的增长，小菜园在财报中表示，堂食业务收入增长主要由于在营门店数量的增加。截至2024年12月31日，小菜园在营门店数共667家，而上年同期为536家门店。
　　外卖业务收入的增长则归因为提供外卖服务的门店数量随着门店网络的扩张而增加，以及小菜园在外卖平台上的吸引力增强。
　　财报显示，2024年小菜园门店外卖订单数量为2900万单，上年同期为1890万单。在业绩发布会上，汪书高透露，2025年业绩预计较2024年有明显增长。
　　但值得注意的是，小菜园2024年的翻台率也在下降。三线及以下城市（包括县级市及县）降至2.8次/天、翻台率最低；公司整体翻台率则降至3次/天。
　　瑞银指出，公司去年收入逊于预期，部分被毛利率胜于预期所抵消。瑞银指出，公司目标今年开设最少120家餐厅，并计划到2026年底达至1000家门店目标，包括在北京及天津开设30家至40家门店，并计划年内在中国香港及新加坡开店等。
　　重资产模式下的“千店挑战”
　　不同于其他餐饮品牌大搞加盟战略，小菜园至今的600多家门店都是直营店铺。
　　财报显示，2024年，小菜园全国门店数量总计667家，较上年同期的536家门店净增加131家。在直营模式下，2024年小菜园的其他租金开支增幅近60%。与此同时，虽然2024年净增131家门店，但同店日均销售额同比下滑12.1%。
　　其中，在一线城市、新一线城市和二线城市的餐厅数分别为106家、189家、81家，分别贡献总收入的18%、29.6%、12.2%，在三线及以下城市分布则有291家门店，贡献了小菜园总收入的40.2%。可以看出，虽然三、四线城市门店占比较多，但一、二线城市仍然是小菜园收入的主要来源。
　　在重资产模式带来的风险下，汪书高选择培养员工来降低风险，他采用了独特的创业合伙模式。通过股权绑定优秀员工，共同出资、共同经营，小菜园现有股东中，90.4%是门店基层员工成长起来的，几乎所有店长及厨师长来自内部培养提拔，区域经理则100%为内部培养提拔。通过这种模式，小菜园赢得了资本市场的青睐，成功实现了上市。
　　对于未来，小菜园表示，将围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局。
　　全球化拓展方面，董事会已批准未来三年海外市场拓展战略，首阶段聚焦东南亚地区，计划于2025年内开出1-2家海外门店，并与当地优质供应链伙伴建立合作，探索中餐国际化的创新模式。
　　技术创新领域，小菜园将深化智能厨房系统与人工智能客户数据分析平台的应用，2025年研发预算及信息化建设将加大投入，以强化运营效率及食品安全管控能力。业绩发布会上，朱正慧还提到了炒菜机器人的应用为门店带来的人力节约。
　　汪书高在业绩发布会上表示，计划在2025年新增门店120家左右，“2025年，我们将聚焦长三角区域加密门店，同时开拓山东、陕西（西安）、广东（广州、东莞）等新市场”，“在正常情况下，2026年的门店总数将突破1000家。”
　　餐饮行业的后半场，头部企业不停地扩展自己的“领域”，另一方面，中小企业在激烈的市场竞争和消费信心不足的双重压力下，艰难生存。作为徽菜赛道的领军者，小菜园已经度过了上市大关，但未来的挑战还在加载中。（思维财经出品） ●