主业难回巅峰，润阳科技押注IXPE还有出路吗？

  : A股伪解释

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　　2025年04月15日 17:01:52
　　近日，在关税风波影响下，润阳科技股价波动明显，跌停之后不久又迎来涨停。
　　作为在发泡材料领域深耕多年的企业，润阳科技的业务已发展至海外，此次关税加征也引发投资者关注。润阳科技表示，公司产品直销美国市场占比较小，海外业务主要集中在越南子公司，目前经营情况一切正常。
　　从公司基本面来看，近几年，润阳科技成长性并不强，尤其是在上市之后，整体业绩呈阶梯式下滑。从近期的2024年前三季度业绩来看，其净利润不到2000万元，同比下降趋势明显。

　　整体业绩持续下跌
　　润阳科技主营业务为聚烯烃发泡材料的研发、生产及销售，其下游产业链极为丰富，涵盖家居建筑装饰、汽车内饰、婴童用品、体育休闲、消费电子、家用电器、医疗器械等领域。公司还是国内行业内领先的IXPE生产企业之一，所生产的高分子IXPE产品主要应用于家居建筑装饰领域。
　　2020年上市之前，润阳科技有过一段时间的业绩爬坡。根据财报，2017年、2018年、2019年，公司营收分别为1.68亿、3.25亿、3.65亿；净利润分别为2148万、8717万、1.16亿元，同比增长110.88%、306.14%、32.78%。可以看出，上市之前润阳科技业绩增长已显疲态，2020年上市首年，润阳科技业绩增长失速，净利润1.27亿元，同比仅增长9.60%。
　　值得注意的是，尽管2020年业绩增幅骤减，但却是往后几年中的业绩高点，是时至今日润阳科技也没能重回的业绩高峰。
　　根据财报，2021年至2024前三季度，润阳科技净利润分别为9007万元、3347万元、4205万元、1896万元，同比增长-29.05%、-62.84%、25.66%、-2.57%。

　　览富财经网梳理发现，2024上半年，润阳科技已经实现了业绩增长，实现营收2.00亿元，同比增长30.40%；实现净利润1997万元，同比增长75.24%；实现扣非净利润1924.22万元，同比增长82.73%。然而，第三季度净利润与扣非净利润皆为负，整体拉低了润阳科技2024全年业绩水平，同时出现增收不增利现象。

　　三季度发生了什么？成为市场关注的焦点。
　　在三季报中，润阳科技并未披露具体原因，但从成本端来看，三季度中润阳科技销售、管理、研发等各项费用均有所增加。此外，第三季度润阳科技单季度毛利率为13.60%，同比下降43.83%；净利率为-3.95%，较上年同期下降1145.42%。
　　受行业趋势与原材料价格影响大
　　无论业绩是增是降，归根结底是与公司经营息息相关。
　　从润阳科技营收结构来看，产品IXPE（电子辐照交联聚乙烯）是其主要利润来源，IXPE营收占总营收比达84.28%。因为IXPE主要应用于家居建筑装饰领域，润阳科技的主要客户为国内PVC塑料地板制造企业。
　　由于物美价廉、绿色环保、拆装方便等特点，以PVC地板为代表的弹性地板需求增速较快，主要在住宅、商业、教育、医院等场景得到广泛应用。
　　尽管PVC地板在国内发展应用潜力增加，带动IXPE在PVC地板领域的渗透率得到提升，但由于近年来房地产行业陷入持续不景气状态，带动下游建筑、装饰、家居、物业、商业等领域纷纷进入“寒冬”。人们不再有购房等大宗消费，装修需求锐减，间接对润阳科技业务造成影响。
　　在答投资者问中，润阳科技也曾直接表示，公司业绩亏损主要是外部需求放缓，导致销售收入下降。润阳科技进一步称，生产所需主要原材料价格涨幅较大，导致生产成本增加，也进一步影响了公司的盈利能力。
　　公开资料显示，润阳科技生产所需的主要原材料包括LDPE（低密度聚乙烯）、ADC发泡剂及色母等直接材料，其价格波动对公司成本影响显著。LDPE也是生产IXPE的主要原料之一。
　　根据生意社数据，2020年至2021年，LDPE年均价格涨幅超过25%，从8800～8900元/吨上涨至11000～12000元/吨；截至2025年4月11日，LDPE最新价格区间为9250～10600元/吨，虽有下调但仍处于高位，这也导致润阳科技毛利率无法得到修复。
　　此外，为了开发新领域和提升产品性能，润阳科技增加了研发投入；为了增加产能和新增产线，也进行了大量投入，导致公司的运营成本和财务负担不断增加。
　　由此看来，面对需求放缓、成本上升等问题，润阳科技能够拿出的有效应对办法不多。在国内房地产行业仍然低迷的大背景下，润阳科技何时能够摆脱低迷、重回增长轨道？目前不得而知。