嘉盛集团：欧央行或变成美联储

⊙ 作者：Kathleen Brooks

　　行动胜于言语，今天欧央行正是如此。欧央行宣布降息并购买资产支持债券（ABS），欧元/美元跌幅逾1.5%并成为表现最差的主要货币对。
　　尽管欧央行只调降了20个基点的利率使得基础利率降至0.05%，存款利率降至0.2%，而且下个月前，我们对ABS计划的进一步细节无法知悉，但今天的举措显示欧央行应对衰退和通缩恐慌已有所计划。第一步是6月份欧央行提出ABS购买计划前景，同时进行了首次降息。第二步则是上个月Jackson Hole全球央行会议上，德拉基行长鼓吹QE前景并对长线通胀预期下行表达深切担忧。德拉基及其同僚今天又启动了他们的下一步，宣布ABS购买方案细节并再次降息。
　　无论我们是否看到欧央行接下来其他动作，德拉基表示如果“过长时间的低通胀”风险落实，则“管理委员会将一同致力于使用职责范围内其他非常规工具”。看起来，如果通胀形势不能改善，欧央行有可能会推出大手笔的QE措施。
　　ABS方案细节
　　德拉基表示，初期阶段还很难确定该计划规模。
　　计划包括“简单和透明”的资产，并包括向企业/个人的贷款。
　　更重要的是，ABS计划将包括来自抵押贷款或公共贷款的现金流支持的债务工具-资产担保债券。
　　德拉基在问答环节透露，这些债券将获得担保 – 我们还需要对这点有所明晰，但更多细节需等到下个月。
　　ABS市场规模自2009年以来减少了一半多，但对欧央行来说，此举仍显激进，因为目前阶段来看其规模是无限的。另一个主要的无限额资产购买计划是美联储的QE3，因此，欧央行正在步美联储的后尘么？
　　我们要等到下个月才能知道欧央行是否准备跟随美联储的步伐（虽然滞后那么长时间），欧央行正暴露于履行保持价格稳定性职责的风险当中，因此必须保持进一步行动的可能性。
　　2014和2015年增长预测下修，2016年增长预测上调。
　　2014年通胀预测下修至0.6%，但2015年和2016年预测不变。
　　增长仍面临下行风险。
　　虽然欧央行认为未来几个月通胀放缓，但央行预测2015-2016年通胀上行。
　　如果2015/16年通胀前景保持稳定，央行或可不用推出进一步政策措施，因此我们认为在今年后期的下次欧央行员工预测出炉前，央行不会推出新政。
　　等待纪要发布
　　欧央行在做今天此类重大决定时，人们会希望看到其纪要发布以了解决策如何做出。德拉基表示在做决定时候央行成员意见不一，同时基督教民主联盟的Angela Merkel表示他们对降息持“批评态度”。
　　如我们上面提到的，今天的举措是自5月欧央行第一次暗示准备推出货币宽松措施以来长时间计划过程累积的产物。今天的声明很可能是德拉基一方经过谨慎谈判后达成的结果。如果我们假设德国（过去反对资产购买计划）在ABS购买计划方面作出了最大让步，那QE的门槛可能非常之高。
　　市场反应
　　德拉基及其同僚可以庆贺一下在市场获得的小小成功 – 降息和ABS购买计划帮助拉低欧元，连欧元/卢布也应声下行。欧元/美元跌破1.3105一线关键支撑-2013年9月低点，然后是1.3025一线2012年～2014年趋势之32.8%回撤水平。1.30不保后市场继续拉低货币对进入2013年7月迄今从进入的区域。欧元/美元曾于那个时候跌入1.2746低点 – 2013年4月4日低点，目前该位置成为关键支撑水平。
　　策略角度来看，今天的走势暗示货币对下看1.20区域。由于我们并不知道ABS计划的具体规模，同时还存在QE的可能性，虽然欧元/美元自4月以来连续下滑，但基本面因素支持进一步下跌。两个计划都可能导致欧央行资产负债规模扩大，我们知道央行负债增加和汇率下跌之间存在联系，市场可能继续计入一段时间资产负债规模扩大的可能性。如图表1所示，美联储资产负债规模扩大的时期跟美元疲软时期一致，欧元到时候也可能面临同样情形，不过两者之间也并非完全对应。

美元指数走势图
　　非常短线来看，在下一个主要基本面事件-周五非农报告出炉前我们可能看到货币对回调。但市场或让上行受限。关键短线阻力位于1.30，然后是1.3025一线2012-2014年上行之32.8%菲波拉契水平。