大涨超70%，持有人户数增约29倍！年度公募冠军最新发声：2025年看好这些

  : 中国证券报

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　　12月31日，A股市场步入最后一个交易日，公募基金年度业绩排名基本出炉。
　　天天基金网数据显示，截至12月30日，大摩数字经济混合以超70%的年内涨幅位居全市场公募基金业绩榜首位，较第二名拉开近20%的涨幅。摩根士丹利基金介绍，截至12月27日，该基金持有人户数年内增长约29倍。
　　从12月30日暂居前三的公募基金前十大重仓股在12月31日的收盘表现来看，大摩数字经济混合或基本锁定2024年度公募冠军业绩宝座。这将是外资独资公募基金公司首次斩获年度冠军。
　　在充满变数的2024年市场中，在一众被动产品热度飙升的包围下，大摩数字经济混合何以突出重围跻身年度公募冠军？2024年，重仓数字经济、AI（人工智能）主题的基金并不在少数，大摩数字经济混合得以霸榜冠军的背后又有何奥妙？
　　带着这些疑问，中国证券报记者专访了大摩数字经济混合的基金经理雷志勇。作为一名有过通信产业工作背景的基金经理，“紧跟产业趋势变化”“投资确定性”似乎是其格外强调的投资逻辑，展望后市，AI产业链中景气趋势向上的领域依旧是其重点关注的投资方向。
　　中国证券报记者：2024年，大摩数字经济混合超越一众同样重仓AI产业链的基金，跻身公募基金业绩冠军，这得益于哪些操作？
　　雷志勇：回顾大摩数字经济混合的操作，最早可以追溯到基金成立（2023年3月2日成立）初期。当时，恰逢Open AI发布ChatGPT的热潮席卷全球，TMT板块整体出现显著涨幅，基金净值也相应上涨。
　　2023年5月到6月，市场有所回调。在这期间，我们经过深度研究后判断，AI开始给上市公司带来订单上行，以光模块为首的板块逐渐感受到海外需求的强劲拉动。因此，在2023年三季度回调中，基金聚焦有业绩兑现的算力方向，如光模块、PCB等，并加大了此方向的仓位。不久后，刚好遇到2023年年底算力板块止跌转涨。
　　2024年一季度，随着OpenAI推出新的多模态应用，人工智能成为一个增长主线，大摩数字经济混合也是从此时开始，表现出较大的弹性，其中的主要原因是基金此前仓位已集中于AI链中业绩确定性高的板块，如光模块、PCB等。
　　2024年3月份之后，基于市场前期涨幅，结合对业绩基本面的判断，基金逐步减持了部分中小市值的算力公司，加大了对业绩确定性更高的大市值标的配置，从而在3月至4月的小微盘调整中跑赢同类产品。
　　2024年5月开始，我们发现，随着人工智能大模型在云端日益成熟，越来越多的产业巨头，如苹果、Meta等，正在尝试做端侧的应用，包括手机端、眼镜端等等。以消费电子为代表的端侧公司呈现出积极态势，业绩有望上行。基于此，基金加大了端侧相关标的布局，继续跑赢同类产品。
　　2024年下半年，“924行情”之后市场风险偏好显著提升，中小市值公司大幅反弹，在此期间，大摩数字经济混合虽短期反弹幅度不及聚焦中小盘的产品，但基于基本面的判断，仍坚守策略。到了年底，市场重新聚焦基本面，产品得以再次跑赢。
　　中国证券报记者：大摩数字经济混合目前投资重点在关注哪些领域？展望2025年，更看好哪些投资方向？
　　雷志勇：目前重点关注云端的服务器、光模块、PCB，智能终端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。2025年将继续围绕人工智能产业链，积极布局景气趋势向上领域。
　　云端大模型成熟后，未来的弹性或表现在应用侧。一些积极配合海外巨头参与AI创新的消费电子标的值得重点关注。2025年，行业或将进入到密集创新的大周期，将持续观测各类AI智能终端，如手机、眼镜、耳机等。
　　另一方面，算力、光模块、PCB等仍有上行空间。随着算力规模的扩张，大模型继续演进，这个规律目前尚未被证伪。虽然市场在争议2026年算力的需求是否会下滑，但我们认为，增长的确定性依然很高，只是增速可能会下降，2025年到2026年市场的算力需求依然强劲，景气度或有结构性调整。
　　此外，展望2025年，算力、信创、海上风电、国防军工等方向景气度也较好。尽管算力的增速斜率可能不及此前，但其确定性较高。在算力内部，电源、散热、液冷、封装测试等相关环节或有望有更好的表现。未来，人工智能的创新或温和上升，将择时把握内部结构性机会。