【申万固收|转债周报】转债估值坚挺，继续看多

  : 申万宏源债券

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• 　　1.一周市场表现
  
• 　　本周（2024/12/16-2024/12/20），主要权益及转债市场指数周度小幅收跌。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别下跌0.7%、0.14%、1.15%和0.8%，今年以来涨跌幅分别为13.21%、14.47%、16.83%和6.61%。
  
• 　　本周转债小幅下跌，强势震荡。本周转债加权正股涨跌幅为-1.77%，转债整体下跌约0.9%。大类风格层面，本周科技（TMT）涨幅最大（0.23%），消费跌幅最大（-1.92%）。今年以来转债风格贡献主要来自于金融地产和科技（TMT），分别上涨9.54%和10.44%，目前仅医药生物板块今年以来涨跌幅尚未回正（-1.76%）。行业层面，涨跌幅靠前的行业分别是通信（1.53%）、电子（0.26%）和机械设备（0.07%），排名靠后的行业分别是商贸零售（-2.8%）、美容护理（-2.14%）和食品饮料（-2.07%）。
  
• 　　个券层面，余额大于3亿的转债中，跌幅靠前的分别是普利、亿田和瑞科转债；涨幅靠前的分别是欧通、奥飞和超声转债。
  
• 　　2.转债估值
  
• 　　本周正股下跌、转债明显上涨，百元溢价率大幅上行。全市场转债百元溢价率为26%，单周大幅上涨2.55%，最新分位数水平处于2007年以来65.70、2017年以来66.10百分位。高评级（AA+及以上）转债百元溢价率20%，单周上升2.65%，最新分位数水平处于2017年以来72.70百分位。
  
• 　　在本周权益表现小幅回调下，全市场转债价格变化不大，转股溢价率上升，加权平均到期收益率上升。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、加权平均到期收益率指数周度分别变化1.4%、-1.03%和0.32%，目前分位数水平处于2017年以来的69.9、22.2和31百分位。
  
• 　　3.条款跟踪
  
• 　　赎回：本周共有成银等2只转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有4只，另有2只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约27亿元。最新处于赎回进度的转债共有41只，其中下周有望满足赎回条件的有10只，建议重点关注。本周有奥飞、东风和佳禾转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有46只转债处于不赎回期限内。
  
• 　　下修：本周新增3只转债公布下修董事会预案。截至最新，共有8只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，目前共有30只转债正处于下修进度，仍有6只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
  
• 　　回售及清偿：本周无新增转债触发回售。当前共3只转债正处于回售进度中；已有4只转债已发布回售公告；本周有23只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。
  
• 　　4.一级发行
  
• 　　本周共有1只转债发布发行公告：华医转债（正股：华康医疗）。根据最新公告，下周暂无转债待上市。截止最新，处于同意注册进度的转债共有6只，待发规模约84亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模约124亿元。
  
• 　　5.周观点及展望
  
• 　　本周转债随权益小幅调整，转债估值先压后升，基本修复至上周末的估值水平，表明在纯债溢出效应下，转债配置资金涌入，估值支撑明显。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，继续看多转债。仓位上，建议始终保持高仓位运行。临近年末，关注权益后续表现及转债估值支撑强度，建议继续重结构，轻交易，坚持赔率优先。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，辅以部分偏股转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
  
• 　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
  

　　正文
　　1.一周市场表现
　　本周（2024/12/16-2024/12/20），主要权益及转债市场指数周度小幅收跌。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别下跌0.7%、0.14%、1.15%和0.8%，今年以来涨跌幅分别为13.21%、14.47%、16.83%和6.61%。
　　本周转债小幅下跌，强势震荡。本周转债加权正股涨跌幅为-1.77%，转债整体下跌约0.9%。大类风格层面，本周科技（TMT）涨幅最大（0.23%），消费跌幅最大（-1.92%）。今年以来转债风格贡献主要来自于金融地产和科技（TMT），分别上涨9.54%和10.44%，目前仅医药生物板块今年以来涨跌幅尚未回正（-1.76%）。
　　行业层面，涨跌幅靠前的行业分别是通信（1.53%）、电子（0.26%）和机械设备（0.07%），排名靠后的行业分别是商贸零售（-2.8%）、美容护理（-2.14%）和食品饮料（-2.07%）。
　　个券层面，余额大于3亿的转债中，跌幅靠前的分别是普利、亿田和瑞科转债；涨幅靠前的分别是欧通、奥飞和超声转债。

　　

　　

　　2.转债估值
　　本周转债估值强势震荡。全市场转债百元溢价率为25.97%，单周下跌0.22%，目前分位数水平处于2017年以来64.9百分位。高评级转债百元溢价率20.12%，单周下跌0.02%，目前分位数水平处于2017年以来72.2百分位。

　　

　　在本周权益表现小幅回调下，全市场转债价格变化不大，转股溢价率上升，加权平均到期收益率上升。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、加权平均到期收益率指数周度分别变化1.4%、-1.03%和0.32%，目前分位数水平处于2017年以来的69.9、22.2和31百分位。

　　

　　3.条款统计
　　3.1 赎回
　　本周共有成银等2只转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有4只，另有2只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额约27亿元。

　　最新处于赎回进度的转债共有41只，其中下周有望满足赎回条件的有10只，建议关注。

　　本周有奥飞、东风和佳禾转债发布不提前赎回转债的公告。截至最新，共有46只转债处于不赎回期限内。

　　3.2 下修
　　本周新增3只转债公布下修董事会预案。截至最新，共有8只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，目前共有30只转债正处于下修进度，仍有6只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。

　　

　　

　　3.3 回售及清偿
　　本周无新增转债触发回售。当前共3只转债正处于回售进度中；已有4只转债已发布回售公告；本周有23只转债处于清偿申报期内，无转债现价低于面值。

　　4.一级发行
　　本周共有1只转债发布发行公告：华医转债（正股：华康医疗）。根据最新公告，下周暂无转债待上市。
　　截止最新，处于同意注册进度的转债共有6只，待发规模约84亿元，处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模约124亿元。

　　5.周观点及展望
　　本周转债随权益小幅调整，转债估值先压后升，基本修复至上周末的估值水平，表明在纯债溢出效应下，转债配置资金涌入，估值支撑明显。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，继续看多转债。仓位上，建议始终保持高仓位运行。临近年末，关注权益后续表现及转债估值支撑强度，建议继续重结构，轻交易，坚持赔率优先。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，辅以部分偏股转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。