解剖“商品牛”：资金与去产能共舞 衍生品发展或提速

源自：21世纪经济报道

---

⊙ 记者：董鹏 成都报道

　　“这是国内期货市场建立以来，首次出现全年上涨的行情，最为典型的就是黑色系商品，几乎是从年初涨到年尾”，12月23日，国都期货经纪业务总部副总经理屈晓宁评价道。
　　自2016年初见底以来，商品市场出现快速反弹。追踪铜、铁矿石等30种大宗商品的文华商品指数，更是从2015年底的110.64点最高飙至161.78点，涨幅达46.22%，商品也成为了本年度表现最好的大类资产。
　　“本轮牛市的主要逻辑是，流动性充裕背景下，人民币汇率调整，导致资金加大对大宗商品资产配置”，中大期货首席经济学家景川12月23日告诉记者，叠加逻辑则是国内供给侧改革起锚，煤炭等品种出现供需失衡所带来的基本面支撑。
　　需要指出的是，本轮商品走势堪称“暴力”，焦炭、螺纹钢等品种曾出现连续涨停的走势，同时国内自主定价品种的涨幅，也要远高于国际定价品种，这与资金推动因素不无关系。
　　21世纪经济报道记者通过对持仓量数据测算后发现，今年流入商品期货市场的持仓资金在600亿元左右，尤其是在今年10月房地产遭遇调控后，资金流入速度大幅增加。于是，出现了“黑色系”一枝独秀到商品全线上涨的局面。

原材料涨价年
　　2016年，国内原材料价格迎来了久违的“涨价年”。
　　自2011年熊市开启后，商品市场已经了5年左右下跌，钢铁等商品更是一度跌破成本线。直至2015年底至2016年初，黄金、原油等品种开始陆续见底。
　　今年4月，受经济数据企稳、唐山钢坯现货价格上调影响，国内钢材价格一路飙涨，上期所螺纹钢期货更是出现连续涨停的走势。
　　进入下半年，去产能开始提速，煤炭供需矛盾开始显现。9月至11月，焦炭、焦煤出现一波翻倍行情，同时带动钢铁产业链品种二次上行。
　　自此开始，商品市场开启全线上涨模式，热点再次扩散至有色、化工板块。
　　“2016年商品市场可以理解为见底，只是能否走入上升通道尚难确定。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾12月22日表示。
　　屈晓宁则指出，此前商品的上涨，主要来自于需求端的调整，而今年商品的上涨则来自于供给端，这为煤炭、钢铁等受政策影响较大的品种提供了契机。
　　此外，资金成为了推动商品上行的另一个重要因素。
　　21世纪经济报道记者统计发现，10月前，期市持仓保证金增幅相对有限，但是自国庆楼市遭调控后，资金流入速度大幅增加，保守估计在400亿以上。

衍生品松绑？
　　商品周期性运行的特点，决定了其趋势一旦形成，往往便会持续4至5年，那么明年商品是否就此延续涨势？
　　“考虑到人民币汇率、楼市承压的因素，预计商品在明年上半年还会继续上行，但是下半年贬值预期将减弱，加上若央行货币政策做出调整，所以商品继续保持全年上涨的可能性较小。”景川告诉记者。
　　刘宾则指出，虽然今年商品大幅上涨，但是需求端只是有所改善，尚未出现根本性好转，更多是来自于资金推动所致。同时，包括黑色系在内的部分品种，今年已透支了过多的涨幅，预计明年表现会相对较弱。
　　除运行趋势外，监管层对衍生品市场的态度同样值得关注。
　　证监会主席刘士余12月18日在大商所会员大会上表示，“今后我们会好消息不断，好戏连台，大家一起努力把市场发展得更好。”
　　12月23日，刘士余和证监会副主席方星海再次赴中金所调研。在业内人士看来，考虑到市场功能完善，以及目前A股趋于稳定的现状，明年期指松绑将是大概率事件。
　　另一个重要信号，便是白糖、豆粕期权的正式获批。这或许意味着，监管层在维持既定监管思路的同时，对衍生品市场开始有限度的放开。
　　21世纪经济报道记者还从业内了解到，目前期货公司已着手原油期货推出的准备工作，预计该品种或将在2017年正式上市。
　　此外，从争夺定价权的角度上看，期货市场向外资开放也是必然。如今“沪港通”、“深港通”已先后通车，下一步“商品通”是否提上日程，同样值得期待。
　　（编辑：罗诺）