年末公募委外新业态：“炒”壳

源自：第一财经日报

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　　年末公募委外新业态：“炒”壳
　　谢丹敏
　　临近年末，基金公司2016年度在行业中的最终位次即将出炉。
　　在这样的关键时点，由于新基金发行势头受到监管调控、往年的“冲量神器”货币基金大幅萎缩，出现了一张“新王牌”──存量壳资源。一些基金公司正通过获批而未发的基金、已发的小金额委外定制基金、旗下迷你基金等多种存量壳资源，对接银行等委外资金。
　　国内一家大型公募内部人士张明（化名）向《第一财经日报》分析称，按照政策的意图，对接委外的新基金数量将大幅下降，这使得存量壳资源成了稀缺品。“对于批而未发的基金，一般2亿、3亿的单子，我们已经不做了，起码10亿起。”

壳资源受追捧
　　在监管调控等因素作用下，12月的基金发行骤然降温。据Wind资讯统计，截至12月8日，本月以来仅有工银瑞信丰益、招商招顺纯债等9只基金正在发行，若按照如此节奏整个12月份，基金发行数量不到40只，显然远低于之前一段的发行高峰。
　　从发行数据来看，工银瑞信继续发扬了银行系基金的优势，工银瑞信丰益单只基金募资175.01亿元。截至三季度，工银瑞信排名行业第二，规模领先排名第三的华夏基金229亿元。若加上这只“巨无霸”基金，工银瑞信年末“保二”希望大增。
　　另外8只基金中，招商招顺纯债募资15亿元，易方达瑞通规模4亿元，而其他基金规模低至行业成立门槛2亿元。如此规模在新基金供应预期大幅下降的当下，似乎另有玄机。“发2亿先成立产品再说。”张明称，“与其发个‘巨无霸’基金成为业内关注点，还不如先低调成立产品，接着放开大额申购引机构大资金进场。”
　　济安金信基金评价中心主任王群航称，一只新基金从申报到获批，通常需要三个月左右的时间，如果再加上前期的沟通，三个月以上的时间是必然的。由此，相关委外机构不可能提前三个多月等候相关产品获批。“如果要等，那这期间的时间成本如何计算？如果定制的基金无法获批怎么办？”王群航如此指出。
　　《第一财经日报》查询近期多家基金公司发布的恢复申购的公告也发现了一些端倪。11月以来业内虽有95起基金恢复申购的事件发生，但实际上其中的一些名为打开申购实际则是限制申购。
　　11月24日～28日，广发基金旗下三只鑫系列混合型基金──广发鑫益、广发鑫源、广发鑫隆发布了基金恢复申购的公告，11月30日又有一只广发安享混合基金发布了恢复（大额）申购的公告。但记者查询公告内容后发现，这几只基金只放开了1~3天的时间申购，随后就暂停申购和转换转入业务。
　　按照业内的标准，这几只基金均符合委外定制基金的认定。王群航称，委外定制基金有一大典型的特征：成立规模的头大，尾巴小。“头大”，指的是规模在亿元位都是一个整数；“尾巴小”，指的是基金的规模数值在中间的三、四位通常是零，相当数量的一些新基金在帮凶资金帮忙之下，凑足合同生效所需户数的情况时，成立规模里都有个几千元的零头。

政策调控效用
　　在多位接受《第一财经日报》采访的业内人士看来，当下这种委外资金冲量基金存量壳资源的倾向较为明显。一方面是由于监管调控使得委外新基金发行数量将大幅减少，另一方面是，年末一些重视规模指标的公司有冲规模的需求。
　　在基金推行注册制，新产品发行提速，但除了牛市以外，其他时间鲜有产品井喷现象发生。而今年以来，由于委外资金的入场情况发生了明显变化。在刚刚过去的9月份、10月份、11月份基金成立数量分别为118只、63只、181只，成为历史上的基金发行高峰，而11月份的基金发行数量更是远超历史其他月份。在基金发行高潮的背后，有基金公司还囤积了一些获批的壳资源。
　　“部分公司或许乱用、滥用了注册制所给予的红利。”王群航称，原先一些基金公司认为他们有可能谈下委外一些资金，就充分利用注册制的便利，预先申报并获批了一批产品。反正业内之前的“批而不发”状况对于监管层方面而言几乎是没有“违约”成本的。
　　这样无序状况也引起了监管的调控。据相关媒体报道，对于产品延期募集的情况，监管机构要求，基金管理人延期募集应该提供申请报告、法律意见书、托管行无异议函，以及产品延期募集经过公司相关部门详细论证并履行内部程序的说明材料等。监管机构表示，为了做到科学规划、理性申报产品，从2016年12月起，将每月向行业发布基金产品获批后的募集设立情况及产品获批后超期未募集情况”。
　　上海一家大型基金市场部人士对本报称，相比委外定制基金申报时流程繁琐，存量的壳资源优势明显，资金公司随时可以拿来对接机构资金。在其看来，如今债券市场调整，新股IPO赚钱效应凸显之际，此前因新股暂停发行遭遇巨额赎回、净值出现大幅波动的打新基金极有可能重新受到机构资金的青睐。
　　如今在年末时点，存量壳资源或许还将代替货币基金成为年末冲规模的利器。
　　近日多家基金公司放开了货币基金的（大额）申购交易。而记者从北京一家基金公司了解到，放开的目的是赎回比例较高，年末需要机构冲规模。在12月的首个交易日国债回购利率收盘价曾高于货币收益率4%的水平。当时有业内人士表示，货币基金冲量的成本飙升，高达“放两周成本万4万5的地步”。
　　作为替代，当货币基金冲量优势不在，存量壳资源被业内寄予厚望，而接下来的基金公司排名战或许也将成为存量壳资源冲量进行时。