九州证券评信贷数据：房地产调控对市场打压不如预期

　　10月金融数据：社融季节性回落，“股牛债熊”新时代继续
　　邓海清，陈曦 海清FICC频道

⊙ 作者：邓海清，九州证券全球首席经济学家，金融四十人论坛特邀研究员；陈曦，“海清FICC”大资管频道研究员

　　10月中国10月M2货币供应同比11.6%，预期11.4%，前值11.5%；中国10月新增人民币贷款6513亿，预期6720亿，前值12200亿；中国10月社会融资规模8963亿，预期10000亿，前值由17200亿修正为17209亿。
　　1、10月M2同比继续上行，M1同比继续下行，M1-M2剪刀差继续收窄，与固定资产投资回升相匹配。M1开始由超高增速回落，表明企业堆积现金的局面正在发生改变，企业层面的“流动性陷阱”正在得到缓解，与企业固定资产投资增速回升一致，支持中国经济继续回暖。
　　2、社会融资规模较上月大幅下滑，主要与季节性因数有关。从历史上看，历年10月均较9月大幅下滑，因此不宜过度解读。纵向相比，16年10月社融规模为2013年以来10月份当月的最高值，企业融资需求仍然旺盛。
　　3、贷款方面，信贷较上月大幅下滑，但同样与季节性因素有关，居民中长期信贷仍高，表明房地产调控并未重创房地产市场。新增贷款中，居民中长期贷款仍然高达5000亿，并未明显下行，与10月百城价格指数同比继续上行一致，表明房地产调控对房地产市场的打压并不如市场预期，中国房地产投资增速保持平稳概率较高。
　　4、继续看好股市健康牛，坚定看空债市。上证综指触及3200点，国债期货连续大跌，黄金跌回前期低点，大宗商品持续上涨，我们2016年7月报告《经济L型下半场已至，推荐四大交易策略》提出的“股市健康牛、债市防陷阱、黄金是大坑、大宗政策牛”均得到验证，股市已经达到我们前期的目标位3200点。
　　对于未来，我们仍然坚持认为中国经济L型拐点已过，继续看好盈利改善驱动的中国股市长期健康牛，基于经济增长回升、通胀上行、货币政策流动性拐点长期看空中国债市。