大宗商品看涨情绪惊天逆转 1290亿美元资金外流

源自：市场资讯

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周四，美国原油期货的活跃合约数量接近2014年以来的最低水平。欧洲主要天然气市场的未平仓量徘徊在大约四年来的最低水平附近，该市场曾面临任何商品中最极端的价格飙升，不过它不在摩根大通的资金流出统计中。芝加哥交易所的小麦未平仓合约最近降至2008年全球金融危机以来的最低水平，伦敦交易所的镍期货流动性已降至近8年来的最低水平。

　　与此同时，商品清算所将抵押品要求提高至历史高位，以防止风险失控。今年近月美国原油期货的保证金涨幅最高达12000美元，与2020年油价跌至负值时的极端情况相当。截止10月底，它们比去年同期高出约7500美元，涨幅接近50%。在全球基准布伦特原油合约中，保证金比去年同期高出60%。基准欧洲天然气期货的保证金已从峰值回落，但仍是一年前的两倍多。
　　CME能源主管Peter Keavey表示，保证金“反映了市场的波动性”，“因此，它们在某种程度上通过降低系统的整体杠杆并允许适当的参与来发挥它们的作用”。

更高的保证金和不断上升的利率使得公司对冲商品价格波动的成本升高，美国石油生产商HessCorp.在10月份表示，由于成本提高，它今年可能会推迟建立头寸。根据渣打银行11月的一份研究报告，在一些最大的页岩油套期保值者中，只有16%的石油产量对冲了明年的价格波动，而2021年和2017年这一比例分别为39%和81%。即使公司有资金支持它们的交易，流动性的缺乏也意味着没有足够的市场参与者在未来几个月内达成大量交易。
　　“投资者不太愿意进入市场，”摩根大通商品策略主管 Natasha Kaneva上个月在芝加哥举行的期货行业协会活动上表示。即使是财力最雄厚的玩家也面临着不断飙升的风险。
　　Trafigura集团是最大的独立大宗商品交易商之一，它的风险价值──衡量公司在正常交易日可能损失多少的指标──今年飙升。在截至3月的六个月期间，该指标平均为2.44亿美元，是去年平均水平的五倍多。高盛的大宗商品风险价值在2022年第二季度同样飙升至6300万美元，创下至少可追溯至2001年的最高纪录，是疫情高峰期油价跌至负值时的两倍多。根据高盛的研究，银行和其他公司用来预测市场走势的模型在异常波动的情况下变得不那么准确了。
　　Marex首席大宗商品指数交易员Ryan Fitzmaurice表示：
　　尽管如此，只要波动持续存在，抵押品要求可能会居高不下，从而使资本处于观望状态。“波动会引发波动，”纽约大学前交易员兼兼职教授Ilia Bouchouev说。“这是一个反馈循环。”