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 白暨豚 发表于: 2022-4-29 20:33:00|显示全部楼层|阅读模式

[2022年] 创金合信基金魏凤春:政治局会议明确为资本设置红绿灯和长期资本入市

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源自:新浪基金
  4月29日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,午后A股市场跳涨。此次政治局会议给A股市场的短期和中长期影响是什么?政治局会议中提及稳步推进股票发行注册制改革,如何看待当前此项改革的进程?未来一段市场走势如何?
  就此,创金合信基金首席经济学家魏凤春表示,政治局会议短期改变了市场极度恐慌的情绪,中长期看明确了资本市场的战略地位,特别是明确了为资本设置红绿灯和长期资本入市。
  魏凤春认为在政治局会议之前,A股基本处于山穷水尽的地步。从技术指标上看,沪深300的股债性价比在-1倍标准差附近,虽然距离-2倍标准差的极值还有距离,但已经达到了2016年的低点,距离2018年的低点也不太远。市场情绪极度恐慌,具体表现在四方面:一是虽然稳增长的政策如雨后春笋,但市场仍然表达了对增长5.5%目标能否坚持的疑问;二是将深改委长期的制度建设理解成短期的利空;三是担心疫情防控战略的游离会增大决策的不确定性,并且臆断防疫对公共资金的消耗导致稳增长力量不足;四是在美联储持续加息和人民币贬值的大背景下,对扩张需求政策如何拓展空间表达了失望。
  他表示,政治局会议明确了当前的工作重心要围绕“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”这三大目标展开,上述的疑问将会烟消云散。压制市场的系统性风险消除,市场情绪就此稳定住。不仅如此,政治局会议还对市场的结构进行了明确的指示,比如房地产、基础设施建设、平台经济、消费刺激等。总之,无论是总量还是结构都增大了A股的确定性,从而为长期的价值投资奠定了基础。
  在魏凤春看来,从长期看,本次会议明确了资本市场的战略地位。其中最重要的有两点,一是明确了资本的红绿灯,对以平台经济为代表的资本指明了正确的道路,在数字革命方兴未艾的背景下,此举意义非凡。二是明确了长期资本入市,这有助于价值投资理念的贯彻执行,有利于公司治理的强化,有利于更好地协调短期与长期、规模与业绩等目前突出的矛盾,有利于资产管理行业生态的完善。此外,政治局会议对十四五期间人才的重视,凸显我们对高质量发展的战略定力,并没有因为短期的经济波动而忘记初心,这才是资本市场最希望看到的,也愿意一起共风雨的基础。
  至于会议中提到的稳步推进股票发行注册制改革,魏凤春认为,注册制改革是既定的方针,目前是战略与战术协调性不够。他认为不考虑市场的承受力,不在节奏上加以调控的注册制会加大市场的脆弱性。稳步推进就是要稳妥处理战略与战术的关系,市场弱势,节奏放缓一些,市场强势,节奏快一些,这会弱化市场的不确定性。市场担心的不是注册制导致的资金紧张问题,而是上市公司的质量问题。如果质量保证了,注册制将会是助推器,反之则是破坏力。
  谈及未来一段市场表现,魏凤春认为,短期受多重因素支持反弹,但不要期待V型反转,倾向于权重指数进入底部震荡区间,类似于2012-2013年的情景。这意味着市场在结构上仍然大有可为。其背后逻辑是,通胀中长期中枢抬升带来全球利率中枢抬升,给资产定价体系带来的冲击是今年的核心矛盾。利率抬升背景下,大盘成长/价值表现差异仍有下降空间,反弹仍需切换。具体看:
  一是外胀内滞,投资上游供给最紧,下游需求刚性最强的品种,中长线看好能源;二是在国内通胀尚不高的窗口期,稳增长发力带来结构性机会,基建仍有空间;三是新能源、半导体、军工等成长赛道股内部景气和利润格局分化,外部全球杀估值延续,反弹仍偏短期,仍难言见底;四是消费仍以困境反转预期博弈为主,部分赛道如医疗器械、白酒和美妆业绩相对较好。消费估值仍偏高,难有空间;五是投资偏好向现金流类资产切换,增量资金具有低波动定期兑付需求,看好优质红利资产重估。
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