以工银瑞信为例 看如何打造更稳的“固收+”？

源自：21世纪经济报道

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原文标题：以工银瑞信为例 看如何打造更稳的“固收+”？

　　在今年市场震荡加剧的背景下，“固收+”基金整体表现稳健，90%以上取得了正收益。
　　在极端结构性行情的影响下，不少明星基金经理业绩表现一般，权益基金整体收益水平也难较过去两年。
　　在这个背景下，表现更加稳健的“固收+”基金成了今年市场的热门。
　　21世纪资本研究院统计数据显示，2021年，“固收+”基金最新规模已经超过3.5万亿，创下历史新高。
　　相较今年年初1.97万亿的规模，年内“固收+”基金规模增长超过1.5万亿，增幅78%。
　　随着“资管新规”过渡期即将收官，理财产品面临全面净值化转型，叠加当前市场利率持续走低以及结构性分化行情明显等多重因素叠加影响，具有净值化管理及专业投资优势的公募基金，逐渐成为居民财富配置的主流选择之一，“固收+”基金也越来越受到市场关注。
　　更稳的“固收+”
　　“固收+”是一种投资策略，是以“固收”为本，即以这种投资策略来运作的基金，往往大部分资产投资于债权等固定收益类资产，力争稳定的基础票息收益。
　　“+”则是指这类基金产品的管理人会寻找多种策略来争取增厚基金产品整体收益，典型策略包括把一定比例的资产投资于股票、可转债等风险资产。
　　“+”的既有收益，也有风险。
　　但“固收+”基金整体上追求的是绝对收益，具有较严格的回撤和波动性控制要求，要求基金经理在稳健性和收益性之间取得很好的平衡。
　　按照产品类型来看，目前市场上“固收+”产品多指含权债基，包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金。
　　从业绩上来看，在今年市场震荡加剧的背景下，“固收+”基金整体表现稳健，90%以上取得了正收益。
　　Wind数据显示，今年以来截至12月27日，全市场偏债混合型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金的平均回报分别为3.85%、7.28%和6.42%；平均最大回撤分别为-3.14%、-2.56%、-4.03%。
　　相较而言，今年以来截至12月27日，股票型基金的平均回报为4.77%，不及混合债券型一级基金和混合债券型二级基金；股票型基金的平均最大回撤达到-16.54%，远超“固收+”基金。
　　事实上，“固收+”基金之所以能够成为当下热门品种，关键在于其所具备的稳定性，解决了低风险偏好投资者所最关注的“痛点”。
　　拉长时间来看，“固收+”基金不仅在短期，中长期也保持了较稳健的表现。数据显示，“固收+”基金过去一年、三年、五年乃至十年的平均最大回撤、平均年化波动率均低于5%，且两大风险指标均明显优于同期沪深300指数的表现。
　　头部机构持续布局
　　从头部公募基金动作来看，多家基金公司都在积极布局“固收+”基金。
　　数据显示，截至今年三季度，公募“固收+”产品规模最大的基金公司是易方达基金，有3617亿的体量；南方基金的“固收+”规模超过千亿；广发基金、招商基金“固收+”规模接近千亿，紧随其后。
　　据21世纪经济报道记者了解，不少头部机构针对“固收+”基金的布局逐步走向完善。
　　有基金公司针对“固收+”基金布局了不同持有期、不同风险梯度的产品线，产品矩阵策略丰富、风格清晰，产品特色鲜明。
　　老牌“银行系”基金公司工银瑞信基金也在“固收+”产品布局上逐步完善，且持续打造精品。
　　相较而言，“银行系”基金公司在固收领域优势更加明显。作为规模最大的“银行系”基金公司，工银瑞信旗下“王牌固收”团队实力锻造了不少优质“固收+”产品。
　　从业绩表现来看，工银瑞信基金旗下“固收+”产品稳定性明显优于同类，涌现多只绩优长跑基金。如工银双利债券和工银产业债作为工银瑞信基金较早成立的“固收+”精品，风险控制和超额回报能力已成为“固收+”的典范。
　　以工银双利债券和工银产业债为例，数据显示，工银双利债券成立于2010年8月，在逾11年的运作中展现了强大的稳健运作能力，成立以来最大回撤仅为5.05%，Sharpe（年化）达1.54%，均在同期可比的二级债基中居第一，年化波动率为3.71%，居同类前五，三项指标均显著优于同类平均表现。
　　另一只产品工银产业债则成立于2013年3月，至今运作超8年，期间最大回撤仅7.36%，年化波动率为4.04%，Sharpe（年化）为1.46%，同样远远优于同类平均水平，投资稳定性和风险收益性价比优越。
　　事实上，“固收+”是多资产配置的产品，考验了机构资产配置能力、股票投研能力、债券投研能力等多维度的投研能力和水平。相比较单纯的权益类产品，“固收+”对于回撤幅度的控制更加苛刻，因此对机构能力的要求也更高。
　　“回撤控制得比较好，主要源于对大类资产相对价值的把握，以及个股和券种上的精选，在市场股债切换过程中，始终力争中长期回报。具体归因分析，通过股债大类资产配置择时，获得β收益，这部分约占超额收益贡献的三分之一；而三分之二是来自精选个股和对一些券种收益率曲线形态的把握，获得的α收益。”工银产业债基金经理何秀红表示。
　　稳定团队缔造长跑佳绩
　　工银瑞信基金“固收+”产品的业绩表现，离不开公司多年缔造的、稳定性高的“王牌固收”团队。
　　据了解，工银瑞信基金的“王牌固收”团队汇聚了杜海涛、欧阳凯、何秀红、赵健、郭雪松等深受认可的“固收+”投资大咖，团队凝聚力高、梯队建设完善，又有张洋、陈涵等中生代、新生代基金经理涌现。
　　整体来看，工银瑞信固收团队“老中新”三代实力传承，成为工银瑞信固收团队实现长期、可持续业绩的重要保障力量。“我们非常重视传帮带、老带新的安排，公司内部会安排有经验的研究员或投资经理对新人多一些支持和帮助，帮助他们更好更快地成长。”工银瑞信相关人士介绍。
　　此外，工银瑞信基金十分注重对人才的人性化管理，充分理解和信任员工，给予基金经理一定的容错空间，提升对专业人才的容错率。如此，员工对公司的认同感和凝聚力也会不断增强，员工队伍尤其是投研核心队伍都十分稳定。据了解，工银瑞信基金投研人员平均司龄五年，其中投资人员平均司龄超六年，均显著高于行业平均水平。
　　从工银瑞信基金“固收+”整体业绩表现来看，Wind数据显示，截至11月26日，近三年工银瑞信基金旗下17只“固收+”基金区间回报逾15%，9只逾30%，工银可转债、工银可转债优选近三年回报率分别达66.42%、60.62%，工银双债增强区间收益率达47.9%。
　　而同期，货币基金、纯债基金平均收益率分别为6.82%、12.27%。
　　拉长时间线至近十年看，“固收+”基金更展现出“+”的优势，平均收益率达97.35%，区间货币基金、纯债基金收益率分别为37.05%、61.07%。
　　工银瑞信基金旗下则有三只“固收+”基金区间实现了翻倍收益，工银添颐、工银双利债券、工银四季收益区间收益率分别达154.27%、114.48%和101.17%。
　　从成立以来业绩来看，工银瑞信旗下“固收+”基金（不含今年成立的新基金）成立以来总回报均实现了正收益，平均年化收益率达6.79%，16只年化回报逾7%。领军人物杜海涛管理的工银添颐，作为长跑逾10年的老牌“固收+”基金，曾五获金牛奖，2011年8月成立以来总回报为174.4%，超越业绩基准达83.97%，年化回报达到10.04%；“五年期阵营”中的工银可转债、工银银和利，成立以来年化回报均逾9%，工银新得益年化回报逾8%；“三年期阵营”中的工银可转债成立以来平均年化回报达14.97%，工银聚福同样取得了9.85%的年化回报。
　　海通证券数据显示，截至今年三季度，工银瑞信固收类基金近三年收益率为17.65%，在固收类大型基金公司中排名前五，近十年收益率达111.51%，在固收类大型基金公司中排名前三，连续12年均有固定收益类基金获得“金牛奖”。
　　今年以来，工银瑞信基金固收规模也稳步增加。截至9月末，工银瑞信固收类基金规模为5271亿元，位居行业前十。
　　（作者：姜诗蔷 编辑：李新江）