药明康德利润下滑ROE连降：董事长年薪1806万成医药行业榜眼

源自：投资时报

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原文标题：药明康德利润下滑ROE连降，董事长年薪1806万成医药行业榜眼丨董事长报告

　　《投资时报》研究员 王彦强
　　继2019年归母净利润下滑17.96%之后，药明康德2020年三季报扣非净利继续下降3.52%。

　　一直以来，上市公司董事长薪酬水平都备受外界关注，涨薪背后往往有公司良好业绩作为支撑，但也不乏公司业绩下降，董事长薪酬仍上涨的情况出现。
　　近日，标点财经研究院携手《投资时报》对4072位A股上市公司董事长相关信息进行统计，独家推出《2020中国上市公司董事长全样本报告》。统计结果显示，2019年药明康德董事长李革薪酬为1805.86万元，较2018年增加41.26万元，同比增长2.34%。在医药生物行业268位领薪董事长中排名第二，仅此于迈瑞医疗（300760.SZ）董事长李西廷的2291.88万元。
　　不过，与迈瑞医疗2019年经营业绩有所增长不同的是，药明康德2019年净利润出现下滑。年报显示，2019年药明康德营业收入为128.72亿元，同比增长33.89%；归母净利润为18.55亿元，同比下滑17.96%。
　　对此，药明康德表示，归属于上市公司股东净利润同比下降主要由于报告期内，该公司所投资标的的公允价值变动损失1.8亿元、应占联合营企业亏损0.21亿元的因素影响。
　　《投资时报》研究员注意到，药明康德公允价值变动损失主要系旗下投资的已上市公司Unity Biotechnology，Inc.（下称UB，UBX.O）和华领医药（2552.HK）股价下跌所致。目前，这两家医药研发公司仍处于亏损状态，盈利期限尚未可知。
　　时至2020年，药明康德前三季度实现营业收入118.15亿元，同比上涨27.34%；实现归母净利润23.68亿元，同比上涨34.17%；但其扣非后归母净利润仅实现16.54亿元，同比下滑3.52%。
　　截至2020年12月10日，药明康德报收于109.66元/股，较近期高点回落9.97%，PE为93.5倍，总市值为2662.53亿元。

药明康德近一年股价走势（元/股）数据来源：Wind
　　净资产收益率连降
　　药明康德是一家全球领先的制药及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业（研发外包），其服务旨在于通过高性价比、高效率的研发服务帮助全球客户缩短药物及医疗器械研发周期、降低研发成本。
　　2017年～2019年，药明康德分别实现营业收入77.65亿元、96.14亿元和128.72亿元，同比增长26.96%、23.80%和33.89%；实现归母净利润12.27亿元、22.61亿元和18.55亿元，同比增长25.86%、84.22%和-17.96%。
　　同期，该公司的摊薄净资产收益率（静态）分别为19.35%、12.78%和10.71%，而国内另一家CRO（合同研发服务）临床龙头企业—泰格医药（300347.SZ），2017年至2019年的摊薄净资产收益率分别为12.02%、17.69%和19.92%，正好与药明康德相反。
　　从以上数据可以看出，药明康德营收和归母净利润增速并不稳定，且净资产收益率已经连续下滑三年。值得一提的是，2018年该公司归母净利润之所以大幅增长，主要是因为其非经常性损益金额达7.02亿元，且主要来自政府补助及交易性金融资产。
　　同时，需要留意的还有药明康德不断升高的商誉。
　　医药外包行业，是一个并购较为频繁的行业，由于其特殊的行业属性会产生大体量的商誉。据Wind数据显示，2017年～2019年药明康德的商誉分别为9.58亿元、11.44亿元和13.62亿元，整体呈现不断升高趋势。
　　股东、高管减持
　　在疫情影响下，2020年前三季度，药明康德实现营业收入118.15亿元，同比上涨27.34%；实现归母净利润23.68亿元，同比上涨34.17%；但其扣非后归母净利润仅实现16.54亿元，同比下滑3.52%。
　　《投资时报》研究员注意到，该公司2020年前三季度的非经常损益就已经达到7.14亿元，其中，政府补助1.28亿元，交易性金融资产6.73亿元。这也是其归母净利润还能上涨的原因。
　　不过，以2020年中报经营数据来看，药明康德CRO（合同研发服务）业务占总收入的69.99%，略有下降；CDMO/CMO（合同生产服务）业务占总收入的29.89%，略有上升。
　　而在CRO业务中，中国区实验室服务的毛利率为41.42%，较去年同期下滑2.13个百分点；美国区实验室服务的毛利率为23.97%，较去年同期下滑2.88个百分点。
　　值得一提的是，中国区实验室服务占CRO业务收入的52.27%，同比上升1.56个百分点，美国区实验室服务占CRO业务收入的10.81%，同比下滑1.23个百分点。而《投资时报》研究员注意到，近三年来，美国区实验室服务占CRO的业务收入比例正逐年降低。
　　就在药明康德三季报承压之际，该公司一众高管及大股东频繁减持。
　　据Wind数据显示，大股东WuXi AppTec（BVI）Inc.在8月14～11月5日期间，合计减持2310.66万股，减持金额为24.53亿元；大股东HCFII W×（HK）Holdings Limited在9月17日减持2378.88万股，减持金额为20.84亿元。
　　而《投资时报》研究员注意到，2020年7月，该公司一众高管已开启一轮减持，包括副董事长兼首席投资官Edward Hu（胡正国）、副总裁Shuhui Chen（陈曙辉）、首席执行官Steve Qing Yang（杨青）和董秘姚驰，其中，Shuhui Chen减持最多，合计减持14.84万股，减持金额为1408.27万元。
　　截至2020年三季度，药明康德的摊薄净资产收益率仅为7.43%，商誉达14.56亿元。