上市首日一度跌破20%，大唐还能否迎来“盛世”？

源自：新浪财经-自媒体综合

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　　本文来自微信公众号“风云地产界”
　　作为年内第七家登陆港交所的内房股，大唐集团控股依然没能创造奇迹，上市首日出现破发。

⊙作者：姚悦

　　编辑/卢泳志
　　12月11日，大唐集团控股（02117.HK）在港交所主板挂牌上市。
　　大唐集团控股开盘价报4.56港元，与发售价持平。开盘后几分钟一路下挫，最低报每股3.61港元，下跌20.83%，随后快速反弹。
　　截至发稿前，大唐集团控股股价为4.59港元，略高于发行价，市值为61.2亿港元。

　　图片来源：东方财富网
　　汇生国际融资总裁黄立冲对风云地产界（微信公号：fydcj888）表示，大唐集团控股发行价格偏高。目前已经上市的香港地产股相对于每股净资产折让40%～50%左右。但是大唐集团控股每股净资产大概为3.75港元，发行价却是4.56港元，每股价格相对于净资产还有溢价。投资者很难愿意溢价购买一个中小型的地产股，何况香港的中资地产股买的人本来就不多。
　　值得注意的是，今年下半年以来，内房新股的股价表现都称不上出色。昨天，领地控股经历上市平收。此前，港龙地产在港上市首日即遭破发，上坤地产上市首日出现盘中破发，位于房企TOP 40的金辉控股也曾多次处于发行价以下。
　　一名TOP20房企总裁对界面新闻表示，当前市场环境下，投资者对房企最大的担忧已经转至财务安全和高风险，机构已经不再看好高喊规模口号的房企。
　　01
　　净负债率骤降，仍踩“两条红线”上市
　　资料显示，大唐集团控股前身大唐地产于1984年起家于中国台湾，1994年进入厦门市场。
　　2009年原本是大唐地产计划赴港上市之年，不过它却在2008年遭遇资金链断裂，而后又由于种种原因，多年都未能如愿上市。直到今年，经过两次递交招股书，并在距离有效期届满不到一星期的时间内“擦边”通过聆讯后，大唐集团控股成功登陆港交所。
　　值得注意的是，招股资料显示，2016年至2020年上半年，大唐集团控股的净负债比率分别为1085.3%、1087.9%、408.8%、128.5%。可以看出，大唐集团控股净负债率2018年起一度经历骤降，今年稍有回弹。
　　对于净负债率短期大幅度降低，大唐集团控股给出三个原因：保留盈利持续增加、公司股东增加注资、使用盈余现金偿还借款。
　　央视财经评论员、优淘城总裁薛建雄曾表示，负债率高企的话，投资者是不敢买入的，所以要把资产价格做高。
　　尽管净负债比率骤降至128.5%，但仍处于行业高位，且大唐集团控股还是在踩着“两条红线”的情况下赴港上市。
　　按照“三道红线”：剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍的标准。截至2020年6月底，大唐集团控股剔除预收账款后的资产负债率为84.7%、净负债率为128.5%、现金短债比为1.34。前两项指标已踩“红线”。
　　据招股书显示，大唐集团控股的负债额有增无减。其2016-2018年及2019年前6个月期内流动负债分别为146.6亿元，175.9亿元，239.5亿元和242.3亿元。借款总额则一直保持高位，往绩期内分别达到54.5亿元、91.4亿元、84.6亿元和76.0亿元。
　　此外，有息负债构成方面，截至2020年6月30日，大唐集团控股有息负债总额为81.91亿元，较去年年末增长5.42%。其中一年内到期的有息负债为24.16亿元，而大唐集团控股货币资金总额约32.3亿元，其中受限制现金为20.99亿元，可动用现金无法完全覆盖短债。
　　02
　　净利润降幅超七成，销售规模减速明显
　　除了债务压力，今年大唐集团控股还面对着业绩大幅下降。
　　数据显示，2020年上半年，大唐集团控股实现营收17.85亿元，同比下降29.32%；净利润0.89亿元，同比下降75.64%；归母净利为0.72亿元，同比下降81.71%。
　　针对业绩大幅下滑的原因，大唐集团控股解释称，主要是受疫情冲击导致短暂暂停施工及销售活动，公司当期交付面积同比减少31.81%，住宅项目平均售价下降6.08%。
　　受此影响，大唐集团控股上半年毛利9.4亿元减少56%至4.16亿元，毛利率由37.5%降至23.3%，为近三年最低值。
　　数据显示，大唐集团控股的股本回报率由2017年的98.0%下降至2018年的67.1%，并进一步降至2019年的33.3%，间或掺杂保留盈利累计及股东注资导致股东权益增加的因素。由于净利润下降，其股本回报率于2020上半年降至5.0%。
　　此外，大唐集团控股近年来销售规模也减速明显。
　　克而瑞数据显示，2017-2019年大唐集团控股全口径销售金额分别为144.7亿元、308.6亿元、339.5亿元。但在权益销售维度却要大打折扣，2019年187.8亿元的权益销售额比2018年同期减少35.2%；而在今年1-10月，大唐集团控股实现全口径销售322.1亿元、实现权益销售161.5亿元，权益合约比降至50%。
　　2018年和2019年时，大唐集团控股曾分别提出“三年500亿”和“三年破千亿”的口号。目前来看，500亿的目标还没有实现。
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