理想汽车再启百亿融资：高召回率致"增程"路线被弃？

源自：财经栏目

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　　上市仅4个月，理想汽车再次启动新一轮的融资计划。上周，公司发布公告，计划增发4700万股美国存托股票（ADS），净筹资额约16亿美元，如果承销商行使超额配售选择权，将最高募资约18亿美元左右，融资额有望超过100亿元人民币。
　　今年7月30日，理想汽车在美股上市，发行定价11.5美元/股，IPO募集金额约10.9亿美元。而上市前，理想汽车从Pre-A轮、A轮到D轮，经历了5轮融资，共募集资金约20.5亿美元。
　　由于目前仅一款车型，此次融资前，理想汽车的资本开支已大幅缩减，并且从财务数据上看，公司资金似乎也并不紧张。此外△财经栏目还注意到，理想ONE的增程模式，虽然与特斯拉、小鹏等纯电模式和蔚来的换电模式相比各有利弊，但其召回率却显著高于其他新势力。

资本开支大幅缩减 高位增发意欲何为？
　　随着各家新势力今年以来销量大幅攀升，以及前期阶段“烧钱”投入逐步进入尾声，叠加成功上市融资，可以说新势力们已经度过了盈利能力和资金最为困难的时刻。理想汽车也不例外。
　　数据显示，截至今年三季度末，理想汽车仍处于亏损状态，但平均净资产收益率已从2019年的-66.05%提升至-0.86%，毛利率从2019年的-0.03%提升至19.78%，盈利能力改善明显。
　　资金状况同样也比较乐观。截至三季度末，公司账面现金及现金等价物约为65亿元（人民币，下同），包括定期存款在内的其他短期投资121亿元，合计金额达186亿元。与此同时，短期借贷和长期借贷当期到期部分暂无数据，有息负债仅长期借贷约5亿元。
　　资金储备较为充裕的情况下，理想汽车为何选择大额增发？
　　根据理想汽车披露的信息，公司此次增发ADS所筹资金的30%左右用于新一代电动汽车技术的研发，包括高压平台、高充放电率电池和超快充电，约20%用于下一个BEV平台和未来车型的研发，约20%用于自动驾驶技术和解决方案的研发，剩余资金用于一般用途。也就是说，此次募资大部分将用于技术研发相关的投入。
　　不过，目前仅有一款增程式车型的理想汽车，今年以来的资本开支却出现了大幅缩减。2018年和2019年，为推出理想ONE，公司年度资本性支出均为10亿元，而今年的前三季度，资本性支出仅1亿元，降幅达90%。
　　一边是较为充裕的资金，一边是大幅缩减的资本开支，理想汽车此次增发融资百亿，引发了市场的关注。
　　值得一提的是，理想汽车上市仅4个月，股价涨幅已超过100%，最高时达200%之多。在股价高位时选择增发，对公司而言，似乎确实是“百利而无一害”。

召回比例高达45.8%远超同行 即将放弃增程路线？
　　不同于其他新势力，理想汽车采用增程模式，通过最快也最便利的路径解决了电动车“里程焦虑”的痛点。但交付后的召回量和召回比例也远超同行。
　　据理想汽车官方披露，截至2020年10月31日，理想ONE累计发生前悬架碰撞事故共计97起。
　　11月1日，理想汽车官方宣布将为2020年6月1日及之前生产的理想ONE车辆“升级”球销脱出力更高的前悬架下摆臂，以降低用户在车辆发生碰撞事故后前悬架下摆臂球头脱出的概率。
　　11月6日，据国家市场监督管理总局官网通告，重庆理想汽车有限公司根据《缺陷汽车产品召回管理条例》和《缺陷汽车产品召回管理条例实施办法》的要求，向国家市场监督管理总局备案了召回计划。
　　通告显示，自即日起，理想汽车将召回生产日期在2019年11月14日至2020年6月1日的理想ONE电动汽车，共计10469辆。而理想ONE是目前理想汽车唯一的在售车型。
　　△财经栏目注意到，2019年，理想ONE累计交付1000辆。2020年前10个月，理想ONE交付21852辆，理想ONE共计交付22852辆。
　　如果以宣布召回时10月底前的交付量为基数计算，理想汽车召回比例高达45.8%。这一数据远高于特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车和威马汽车等同行。
　　畸高的召回比例与增程式技术路线有多高的相关程度暂无法下定论，不过，理想此次增发计划中的一半资金，将用于包括“高压平台、高充放电率电池和超快充电”等在内的新一代电动汽车技术研发，以及下一个BEV平台和未来车型的研发。
　　似乎，理想已经开始着手考虑改变技术路线了。
　　（文/△财经栏目上市公司研究院 昊）