银河证券：白酒景气度具高吸引力 子板块分化明显

源自：新浪财经-自媒体综合

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　　【银河食品饮料周颖】行业动态 2020.11丨白酒景气度具高吸引力，子板块分化明显

源自：中国银河证券研究

　　食品饮料 2020.11 行业动态报告

▲　核心观点
　　1）2020Q3饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖
　　2）2020Q3行业整体财务指标已接近19Q3水平
　　3）三季度板块重仓占比及超配比例均环比提升
　　4）白酒与非白酒超配分化有所扩大，白酒成为机构优选
　　5）前十名重仓股市值集中度环比下降，基金持有占比持续上升

▲　 投资建议
　　看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。
　　01。
　　核心观点
　　2020Q3，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖
　　三季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，饮料同比增速22%，烟酒同比增速17.6%，增速大幅高于往年同期，显示疫情后的恢复性反弹。粮油、食品类增速在9月份回归到7.8%，接近往年水平，反映出粮油、食品类消费的刚性需求。2020年9月，餐饮收入的同比跌幅收窄至-2.9%。
　　2020Q3行业整体财务指标已接近19Q3水平
　　前三季度肉制品、调味品子行业收入、利润同比增速领先。
　　三季度板块重仓占比及超配比例均环比提升
　　2020年三季度，食品饮料板块重仓持股市值占比为16.86%，环比增加2.76个百分点，超越前两季度的医药板块，在28个一级行业中位列第一（高于排名第二的医药生物板块2.69PCT）；板块超配比例为7.42%，环比上升2.07个百分点。
　　白酒与非白酒超配分化有所扩大，白酒成为机构优选
　　2020年三季度，白酒板块的重仓持股市值占比达到13.23%，环比提升2.14个百分点，超配比例达到6.68%，环比上升1.71个百分点。白酒在基金重仓食品饮料个股前十位中仍然居主导作用，列前7席。2020年三季度食品饮料板块基金持股市值占比排名前十的个股分别为贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、海天味业、顺鑫农业和绝味食品。
　　前十名重仓股市值集中度环比下降，基金持有占比持续上升
　　2020年三季度，共有55只食品饮料个股被列入公募基金重仓股，而前十个股的持股市值比重为84.47%，市值集中度略有下降，但仍然处于近年来中高水平；同时值得注意的是，2020Q3前10名重仓股持有基金数占比为81.50%，环比继续提升4.00个百分点。
　　02。
　　投资概要
　　整体经济秩序稳步有序恢复与战略性投资的加强，对食品饮料行业包括大众消费品与具有社交属性的消费品种，都构成一定利好。
　　在具有社交属性消费品种方面，我们重点关注白酒：
　　2019年全年的话，应该说白酒公司整体还是表现不错的，全年经营计划顺利完成，第四季度的业绩表现，无论是收入、利润，预收账款等方面都不乏亮点。2020第一季度，由于疫情影响，18家白酒上市公司中，收入增速在两位数以上的只有4家，分别是ST皇台、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台，净利润增速两位数以上的只有5家，分别是山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、贵州茅台、泸州老窖；有11家收入下滑超过10%，收入下滑超过30%的有7家。我们可以看到，疫情并没有改变行业内结构性增长，甚至有些业内人士称为结构性挤压的格局，反而在特殊时期，这样的分化被放大，白酒龙头强大的品牌力表现出的价值更为突出。反过来，我们认为，这也构成对品牌力的一种再强化。
　　二季度，由于餐饮业相对恢复进程缓慢，加之次高端白酒面对的用户主要是一、二线的商务型客户，消费场景的限制使得次高端白酒的恢复进程受到一定影响。同时定位大众消费、区域优势的白酒品牌，由于三四线城市疫情防控形势普遍较早得到控制，消费场景制约因素的减弱助力动销明显恢复。
　　白酒方面我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种（山西汾酒），其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。
　　落实到投资建议方面：
　　从优选品牌价值所构成的长期竞争优势与业绩动力的角度，建议投资者可关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等品种。另外，我们认为随着整体经济秩序稳步恢复和新基建推进、各地落实进程亦可能构成一定外部环境利好，为包括白酒在内的具有社交属性的酒类品种提供较好支撑。
　　03。
　　风险提示
　　食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。

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本文摘自：报告：《【银河食品饮料周颖】行业动态报告_食品饮料行业：白酒景气度具高吸引力，子板块分化明显》

　　报告发布日期：2020年12月4日
　　报告发布机构：中国银河证券
　　报告分析师：
　　周颖 执业证书编号：S0130511090001
　　周颖
　　清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入中国银河证券研究院，多年消费行业研究经历。