兴业基金蒋丽丝：从生活中捕捉投资灵感

源自：中国证券报-中证网

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⊙记者：李岚君

　　和其他女性一样，蒋丽丝闲暇时间喜欢购物，会在双11不停“剁手”；喜欢美食，会关注网红零食或在热门餐厅排队蹲点；喜欢娱乐，会留意当红综艺、电视剧和游戏……不一样的是，蒋丽丝更会去看双11的销售数据、去挖掘网红零食爆款的原因、去跟踪游戏的流水排名和用户评价。
　　作为一名拟任基金经理，蒋丽丝对消费股的很多认知，并非停留在报告或者事实逻辑层面。在纷繁复杂、变化万千的投资指标里，蒋丽丝以投资为线贯穿生活中每个消费点。对她来说，每一次出门逛街、每一次网购浏览都是一次调研。
　　以雪厚坡长为基础的优质赛道
　　查理·芒格说过：“在有鱼的地方打渔。”近年来这句话频频被提及，是因为在一个景气度向上的行业，既能赚到企业盈利增长的钱，也能赚到估值扩张的钱。在中国市场上，消费板块就有这样的“魔力”，不论牛市、熊市都能脱颖而出，取得不错投资收益，机构和海外资金乐此不疲。
　　所谓“雪厚”，即行业有着极强的竞争壁垒。在蒋丽丝看来，竞争壁垒也有高下之分，比如品牌壁垒比成本规模优势的“护城河”更高更深，因为建立品牌需要时间的积累和沉淀，而多数的规模成本优势很容易通过资本投入较快形成。而精神消费的壁垒大于物质消费的壁垒，所以奢侈品的“护城河”大于大众消费品。此外，她认为“变化慢”的行业“护城河”高于“变化快”的行业，因为变化慢的行业龙头更容易积累优势，而变化快的行业中新进入者更容易挑战先发者。
　　所谓“坡长”，即所处的领域有着比较足够的发展空间，成长性更为持续。蒋丽丝说，“成长性需要结合把握行业发展的驱动力和公司所处的成长阶段，高成长行业里的公司并不一定更有投资价值，可能激烈的竞争使得行业内的公司处于增收不增利的状态；反之亦然。要用增长‘天花板’的角度分析估值，进而选择增长‘天花板’高的公司长期持有。”
　　值得注意的是，在选择出优质的赛道后，蒋丽丝并不会过度专注某个单一板块，而是采取“均衡”配置的方式。经过多年的投研磨砺，如今蒋丽丝的“均衡”是刻意打磨的“均衡”，即对消费行业内不同赛道的权重、配比，以及选股标准都有讲究。
　　既“传统”又“新潮”的配置原则
　　对于个股选择，蒋丽丝有非常强的战略眼光，也更会捕捉生活中的投资机会。得益于在家庭中扮演的多重角色，蒋丽丝认为女性基金经理对消费的判断和理解具有得天独厚的优势。“女性是家庭乃至社会消费的主力，日常生活中我们不仅覆盖了女性群体的消费，还同时了解儿童、老年、男性的消费需求，因此我们更容易理解不同消费群体的消费行为，更加敏感地捕捉到消费需求的变化，也更能抓住当前消费存在的痛点和潜在的机会”。
　　“价值+成长”就是她的基本配置原则。一方面把握传统消费的结构性机会，通过企业的“护城河”分析判断企业所处行业的竞争格局，选择那些行业地位稳定、竞争优势明确，以及未来依旧有较大发展空间的龙头股。另一方面，蒋丽丝也非常注重新兴消费变化趋势中产生的“成长”机遇。她认为，新兴消费变化存在三类趋势机会：精神消费、服务消费和消费新模式。
　　提起新兴消费，蒋丽丝滔滔不绝。“从精神消费看，消费者越来越愿意为自己的精神世界付费，原本看似‘不必要’的行业逐渐成为‘必要’。如医美帮助女性变得更美，使她们在社交中获得更多尊重；宠物能够给予陪伴，满足人们的心理诉求和情感寄托；内容付费也有了消费土壤。”
　　从服务消费看，蒋丽丝认为，当前美日经济体的服务消费占比超过60%，我国仍未突破40%，我国服务消费发展未来依然存在巨大潜力。从长期来看，服务产品的价格涨幅远高于物质消费品，而服务的不可贸易性使其具备较高的“护城河”，是具备量价齐升可能的优质细分赛道。
　　对于消费新模式，蒋丽丝将其定义为由数字技术、线上线下融合或基于社交网络和新营销媒介驱动的新消费行为。在她眼中，这些新消费领域都处在高速成长期，但竞争格局和商业模式还未稳定，需要更专业更深刻地研究才能提高投资的确定性。
　　这种既“传统”又“新潮”的配置，既能降低组合内的品种相关性、控制波动性，减少热点轮动可能给组合整体带来的冲击，又能够挖掘优质成长股，获取超额收益。