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 小儿狼 发表于: 7 天前|显示全部楼层|阅读模式

[2017年] 邓海清:2018年最好投资机会是利率债

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  : 新浪综合

  进出口双超预期难持续,重申2018年最好、最确定投资机会是利率债
源自:海清FICC频道

⊙ 作者:邓海清,“海清FICC频道”全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员

  中国11月贸易帐(按人民币计)2636亿,预期 2330亿,前值2544.7亿。中国11月进口同比(按人民币计)15.6%,预期13.1%,前值15.9%。中国11月出口同比(按人民币计)10.3%,预期2%,前值6.1%。
  1、11月进出口数据大幅超市场预期,主要在于美国圣诞节日临近,海外消费增加带动国内出口超预期,以及由于原油、天然气等大宗商品价格上涨,同样推高了国内进口的金额。总体上,在欧美发达国家经济复苏势头仍然较强的情况下,再叠加中国外贸中加工型比重较高,对中国的进出口形成一定的支撑。
  我们认为,由于11月PMI数据、进出口数据均一定程度超预期,11月工业增加值大概率会超出市场预期,中国经济没有“二次探底”,且由于单月数据具有一定的扰动,并不能预测长期趋势,中国经济大概率不会“强复苏”。
  2、11月出口同比10.3%,超出市场预期,可能主要在于欧美经济复苏的情况下,欧美经济景气度和消费较高,再加上临近圣诞节、春节,总体上,欧美日经济复苏下消费顺周期推升了11月的出口数据。11月美国PMI 58.2、日本制造业PMI 53.6、欧元区制造业PMI 60.1,欧美日经济复苏依然处于较为强劲的状态,对中国出口形成一定支撑。
  3、11月进口同比15.6%,略微超出市场前值,可能与10月重要会议下生产滞后,以及原油、天然气大宗商品价格上涨下,共同推高了国内进口的金额。前11个月,原油3.86亿吨,增加12%,进口均价为每吨2589.3元,上涨30.1%;天然气6070万吨,增加26.5%,进口均价为每吨2266.8元,上涨14.2%。
  4、关于债券市场,我们认为,2018年债券市场具有更为确定的投资价值,长期来看国债3.8%以上闭着眼睛买!由于监管层“大资管新规”和“流动性新规”可能会带来金融体系“负债-资产再平衡”,对债券市场会形成一定的影响,但仅是短期冲击、而不会是趋势性利空,冲击过后的债市更为确定的投资价值。
  至于金融体系“负债-资产再平衡”的历史追溯和未来演变,我们认为,大体上可以分为以下三个阶段:
  (1)第一阶段中,2014年~2016年10月,银行体系“负债-资产”处于初始状态,货币政策、监管政策宽松下,金融体系“资产荒”,债券市场牛市;
  (2)第二阶段中,2016年11月至今,银行体系“负债-资产”再平衡正在进行时,货币政策趋紧、监管政策趋严,金融体系“负债荒”、“结构性负债荒”,债券市场熊市;
  (3)第三阶段中,银行体系“负债-资产”再平衡完成,货币政策、监管政策常态化,金融体系负债成本系统性下降,债券市场重迎牛市、且下行空间被深化。
  我们认为,随着监管政策的逐步落地,当前的债券市场正处于第二阶段“负债-资产再平衡切换进程”的尾声,2018年债券市场具有更为确定的投资价值,长期来看国债3.8%以上闭着眼睛买!
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