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[2017年] 10月信贷社融均低于市场预期 货币稳健中性基调不变

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  : 第一财经日报

  10月信贷社融下滑稳健中性基调不变

  [一方面受季节因素的影响,10月通常是信贷投放小月。但另一方面从企业中长期贷款的情况来看,实体经济信贷需求并不弱
  徐燕燕
  11月13日人民银行公布的最新信贷数据显示,社会融资规模、广义信贷(M2)、新增人民币贷款等多项金融数据均低于市场预期。专家分析称,一方面受季节因素的影响,10月通常是信贷投放小月。但另一方面从企业中长期贷款的情况来看,实体经济信贷需求并不弱。未来稳健中性的货币政策基调不会改变。

信贷余额增速小幅回落
  央行数据显示,2017年10月,社会融资规模增量为1.04万亿元,环比减少7799亿元,但比上年同期多增1522亿元。10月末社会融资规模存量为172.21万亿元,同比增长13%。
  10月末人民币贷款余额118.42万亿元,同比增长13%,增速比上月末和上年同期均低0.1个百分点。当月人民币贷款增加6632亿元,环比下降6068亿元,但同比多增119亿元。
  10月末M2余额165.34万亿元,同比增长8.8%,增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点。
  交通银行首席经济学家连平表示,从季节特征上来看,10月由于国庆假期的存在,通常也为信贷投放的小月,环比较9月大幅下降在意料之中。
  值得注意的是,与此前信贷数据较为不同的是,居民中长期贷款月新增量不仅环比少增1076亿元,同比也少增1181亿元。“这表明前期楼市调控政策效果开始逐渐在居民需求端显现出来。但就目前数据并不能做确定性判断,因为居民短期贷款仍处于反常的状态,10月居民短贷同比多增1352亿元。其中是否存在向楼市绕道的行为以及规模有多大,都尚难精确辨识。未来楼市调控对于居民部门贷款需求的影响效果,还需持续观察。”连平表示。
  此外,企业中长期贷款尽管环比下滑2663亿元,但同比多增1638亿元,连平称,这表明目前正持续释放“脱虚向实”政策的效果,实体经济信贷需求并不弱。
  另一方面,M2增速并没有延续9月上调的趋势,而是再度下滑至历史低点8.8%。连平认为,M2增速大幅回落主因是财政存款超预期增加。
  他初步测算,10月财政存款新增1.05万亿元,较去年同期多增3679亿,较2015年同期多增5389亿。财政存款多增从数量上可能正好解释M2增速0.3~0.4个百分点的回落。其他影响M2增速的因素可能在10月表现得并不显著。
  除了财政存款方面的原因,招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析称,居民存款的变化也是M2增速下滑的另一个重要原因。10月居民存款出现回落,同比增速从三季度平均8.4%回落至7.9%。
  九州证券全球首席经济学家邓海清表示,随着政策对居民短期贷款的监管趋严,未来持续高烧的社融和信贷不可持续。在他看来,10月金融数据低于市场预期,与10月的PMI、进出口数据走低印证,反映出经济高点渐现,2017年经济增长大概率“前高后低”。

货币政策维持“不松不紧”
  央行行长周小川近日表示,防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。他在分析我国金融系统的风险时指出,其中一方面就是宏观层面的金融高杠杆率和流动性风险。在“实体部门体现为过度负债”,“金融领域体现为信用过快扩张”;此外,他还表示,2015年年中的股市异常波动,以及一些城市出现房地产价格泡沫化,就与场外配资、债券结构化嵌套和房地产信贷过快发展等加杠杆行为直接相关。
  在这一背景之下,专家分析称,当下我国稳健中性的货币政策基调不会发生改变,但是也无需过度恐慌去杠杆以及加强监管带来的政策风险。
  邓海清表示,未来通胀、央行货币政策、公开市场操作走势,都仍然以“稳”字为核心,“不松不紧”才是主基调。目前来看,由于债券市场利率已经明显高于货币市场利率,货币政策进一步收紧的概率较低。
  连平表示,短期货币政策仍将保持稳健中性,未来财政支出力度可能增加。货币当局正不断加强对市场的预调和预期引导,体现了其维稳市场流动性、平滑利率波动的目标。目前也不宜过度解读M2增速的回落,短期超预期增长的财政存款,未来很大程度会通过增加财政支出的形式回到经济流通领域,届时可能又会支撑M2增速小幅反弹。
  谢亚轩亦分析称,四季度经济难以显著走弱,宏观基本面变化并不超预期。货币政策将维持稳健中性,预计监管政策快速落地的风险不高。
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