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 小儿狼 发表于: 2017-9-17 10:06:01|显示全部楼层|阅读模式

[2017年] 并购监管从严一年后,标的平均溢价降一半

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源自:一财网
  产业整合型并购成为主流,标的资产平均溢价大幅下降,并购后的公司业绩则大幅提升。监管政策调整一年后,A股并购正在回购理性。
  深交所9月8日发布的一组最新数据显示,2016年并购政策调整后,深市公司2017年上半年进行的并购、重组,标的资产溢价率比一年前降低近1.2倍,净利润同比增长达84%。而实施重组的创业板公司中,近八成公司属于产业整合。
  遏制忽悠式、跟风式和盲目跨界重得到遏制的同时,一些上市公司也期待并购监管政策能更为细化、有所区分。合力泰董秘金波对第一财经记者表示,对于制造业、同行业内部,以及有利于提高行业集中度的并购,希望监管政策能制定更明确的细分标准。
  并购走向理性
  深交所9月8日发布的统计数据显示,2017年上半年,深市公司共完成90单重大资产重组,涉及金额3219.71亿元,交易金额比上年同期大幅增长66.17%。其中,创业板公司实施34单重组,涉及战略新兴产业的24单,海外并购6单。2017年上半年披露的方案中,产业整合的37单,占比近八成。
  2014年以来,A股市场并购极度繁荣,部分上市公司为了做高股价,在并购中追逐市场热点、炒概念、促使A股上市公司商誉不断膨胀。有鉴于此,2016年9月,证监会修订了并购、重组监管规定,遏制忽悠式、跟风式和盲目跨界重组。
  政策调整后,产业整合、转型升级型并购重组,逐渐成为深市公司重组主流。标的资产溢价率趋于理性。2016年上半年、2016年下半年、2017上半年,深市公司披露的重组方案中,标的资产平均溢价率分别为803%、580%和361%。
  与主营业务协同、有利于市场规范的并购,则已成为市场共识。金杜律师事务所高级顾问、何易资本CEO蔡曼莉认为,企业可以通过自身积累发展,但收购能赢得时间,未来的产业并购将是引领整个并购的主流,收购逻辑会倾向于产业投资。
  以上市公司合力泰为例。目前,该公司也在进行海外布局。此前,其子公司合力泰(香港)有限公司,已通过合资的方式,分别在印度、欧洲设立子公司。金波表示,在欧洲、印度设立的公司,都是以销售为主,尚未涉及生产。
  “在手机零部件行业,国内的并购对象都已经买的差不多了,今后会在境外进行一些并购。”金波说,借壳上市前,以生产制造为主,技术研发偏注产品制程,基本没有多少创新技术研发,今后的海外并购,将向两个方向延伸,一类是有渠道、客户资源;一类是拥有技术研发能力。并购之后,将技术引入国内,而国内的产品则输送到境外的渠道。
  “市场上一直都存在着真实的并购需求,基于产业逻辑的并购一直都在发生,此前并购项目整体数量下降,也主要源于单纯证券化目的的并购的减少。”基岩资本副总裁黄明麒对第一财经称,这种单纯围绕所谓市值,不管产业协同的并购,数量减少本就是一件好事,也说明了并购正在走向理性。
  交易金额大幅增长的同时,标的资产与上市公司的业务协同、盈利能力,成为关键因素,上市公司对此也高度重视。从证监会审核情况来看,收购标的资产的估值定价、盈利能力等,是上市公司能否通过此次重组改善资产质量的关键所在。公开信息显示,2017年以来,证监会共审核了115家公司的重组,其中 8家未获通过。而被否的原因,大多涉及标的资产的估值定价、盈利能力。
  “上市公司收购资产时,标的净利润5000万元成了重要门槛,都快出现并购资产荒了。”合力泰董秘金波对第一财经称,2016年9月政策调整之后,对上市公司的并购规范效果很明显。进行收购时,盈利能力已经成为最重要的要求。
  期待政策更为清晰
  并购政策调整后,进行并购的上市公司业绩改善明显。深交所数据显示,2016年重组的公司,营业收入合计758亿元,同比增长75%,实利润合计86.01亿元,同比上升83.9%,均显著高于板块整体水平。其中,创业板2016年完成重组的公司,今年上半年营业总收入同比增长29.66%,净利润同比增长144.73%,显著高于深市平均水平。
  合力泰就是产业并购的受益者。2014年,合力泰正式借壳原联合化工上市,数据显示,上市前的2012年底,合力泰总资产产品仅限于新型平板显示器件、触摸屏及其周边产品,仅为5.73亿元,净资产2.98亿元,营业收入、净利润分别为8.68亿元、8885万元。
  2014年借壳上市后,合力泰及其子公司,进行了多项重大并购。其中,合力泰于2015年以23亿元、9.6亿元和2.6亿元的价格,收购了深圳市比亚迪电子部品件有限公司、深圳业际光电股份有限公司、东莞市平波电子有限公司的100%股权。
  正是几项重大并购,让借壳上市的合力泰尝到了甜头,实现了业务规模、利润的快速增长。数据显示,2016年,该公司实现营业收入118亿元,净利润8.74亿元,同比增长139.14%、300.63%。2017年上半年,该公司实现营业收入61亿元,净利润5.1亿元,同比增长23.98 %、63.93 %。为2012年全年的7倍、6倍左右。
  “从第三方数据来看,触屏产品的市场占有率,已经排到行业前二,显示屏模组行业前三。”金波说,更重要的是,借壳上市之后,在下游客户方面实现了重大突破,华为等国内最主要的手机厂商,都已成为该公司客户。
  不过,通过并购实现快速增长的同时,合力泰也遇到一些困惑。由于受到政策影响,合力泰的海外并购受到一定影响。金波称,当时准备在海外成立一个并购基金,但由于资金出境问题未能完成。
  今年以来,这种情况较为普遍。Wind数据显示,截至今年8月底,中国企业年内的境外并购为231次,交易金额总计为3278亿元,同比减少了65.34%。出现这种情况的原因,主要是由于受到政策影响。
  金波称,同国内相比,境外资产价格相对便宜,但外国企业被并购时,往往要求现金交易。如果不能按时支付收购资金,交易将无法完成甚至前功尽弃。因此,境外收购最大的风险之一是交易风险。
  “今年以来,海外投资监管有所收紧,非理性对外投资受到了明显抑制,但对直接在海外募的投资,却并无多少限制。”黄明麒说,能为企业主营业务做出贡献的对外投资、引进高新技术等仍然是国家鼓励的并购重组方向。
  金波对第一财经称,政策调整之后,对市场确实起了明显的规范效果,但也“误伤”了一些公司,对于制造业,或者同行业内的并购,有利于提高行业集中度的并购,希望监管政策能予以考虑,制定更明确的细分标准。
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