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 小儿狼 发表于: 2017-6-20 19:06:02|显示全部楼层|阅读模式

[2017年] A股国际化重要一步:纳入MSCI再临考

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  : 一财网
  在周一的反弹之后,周二A股市场走势再度出现分化,沪深两市股指涨跌互现,尾盘股指冲高回落的态势明显,这使得市场人士对于股指后续走势也心存疑虑,在A股是否会被纳入MSCI指数体系即将揭晓的时刻,A股运行或将迎来关键时点。
  从市场全天的走势来看,沪深两市股指在小幅高开之后走势出现明显分化,上证指数在蓝筹股回调的带动下震荡下行,深市指数则在早盘呈现震荡上行态势。不过随着午后市场抛盘的不断增加,两市股指均出现了回落态势。上证指数最后报收3140.01点,下跌4.36点,跌幅0.14%,成交1625亿元;深成指报收10288.53点,上涨25.73点,涨幅0.25%,成交2360亿元;创业板指数报收1820.98点,上涨4.58点,涨幅0.25%,成交657亿元。两市全天合计成交3985亿元,较上一交易日增加逾一成。
  万联证券策略分析师常丹丹认为,短期市场利率难以继续上行,今年以来金融业去杠杆力度比较大,市场利率中枢不断上行,资金面紧张的局面较为明显。目前市场利率与CPI的差值已经处于历史高位,未来继续上行的空间有限。此前市场对于利率上升和经济增速下行以及IPO快速发行的预期都极为悲观,短期存在修正的可能,这将提升市场的风险偏好。在监管层的呵护下,近期IPO发行速度有所放缓。月底银行季末考核即将结束。
  同时银行业自查结果在本月中旬上报银监会后,银行业快速去杠杆将告一段落,市场资金面紧张的局面有望边际缓解。虽然在房地产销量下滑和利率提升的背景下经济增速有下行的压力,但从近期的高频数据来看,经济下滑的速度非常缓慢。这三重悲观的预期短期都有望逐步证伪,短期市场有望迎来可供操作的时间窗口。市场热点方面,可重点关注前期跌幅较大,业绩稳定高速增长,估值相对合理的优质成长股。
  至于近期市场另一热点话题MSCI是否纳入A股的最后结果,将在北京时间6月21日早上四点半左右揭晓,这也将成为影响A股短期走势的重要因素。
  中金公司策略分析师王汉锋认为,MSCI在今年选择纳入A股的概率在六成左右。今年3月MSCI公布了基于互联互通机制的新纳入框架,整体提高了纳入的可操作性。此后全球主要投资者相继表示对纳入A股持积极态度,也反映出海外资金对A股的兴趣逐渐增加。去年MSCI决定延迟纳入A股主要基于三点理由。其中,QFII月度赎回规模上限在新纳入框架下不再成为限制,A股市场停牌情况也逐步正常化,但MSCI与交易所关于在海外设立A股相关金融衍生品需得到批准规定的讨论结果尚不明朗,或成为左右最终结果的关键因素。
  如果最终的结论是今年不纳入,中金公司估计MSCI会说明原因及后续进一步评估的时间及条件。在这种情况下,估计再次评估的时间应该是在下一年度的市场划分审议,也就是明年的6月份左右。由于此前市场并没有对纳入形成较强的一致预期,即便最终不纳入,短期对市场的负面影响也相对有限。
  如果最终的结论是纳入,考虑到修改纳入规则后,纳入标的的数量大幅缩小(约169支),初始纳入比例不高(约5%),相应的资金影响也不大(估算资金流入规模在99亿美元左右),而且相应股票年初以来已经积累一定涨幅,短期对市场的正面影响有限。但从长期来看,这将是A股迈向国际化的重要一步,长期海外投资者对A股参与度会进一步提升,也将倒逼A股在机制和制度上逐渐走向完善。未来A股纳入比例将视中国整体资本市场开放的程度以及A股投资限制的降低而进一步提高。
  如果最终结果是纳入,预计MSCI会说明纳入比例、执行步骤以及潜在纳入标的等相关事宜。中金公司估计概率比较大的情形是5%的初始纳入比例。给定这一比例,A股市场短期资金增量规模估计在99亿美元左右。从执行步骤上看,5%的纳入比例可能是一步到位,即宣布的一年后(2018年5月末前后)一次性实施调整,当然也不排除提前实施的可能性。主动型资金无需等到最终实施调整的时候才来到A股,完全视投资人对A股的投资机会与风险的评估、相比其他市场的相对吸引力等等因素来决定,而被动型资金一般会在真正调整的时候才会配置A股。根据其了解及估算,以MSCI 指数体系为标准的基金中大约九成左右是主动管理型的,而约一成左右是被动管理的。考虑到互联互通北向资金年初至今累计净买入A股约840亿元,宣布纳入后的短期资金流入规模可能低于静态估算值。
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