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 野骆驼 发表于: 2022-4-29 08:03:00|显示全部楼层|阅读模式

[2022年] 恒顺醋业一夜回到7年前

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源自:斑马消费
  陈晓京
  收入、净利润双降,净利率个位数,2021年,恒顺醋业交出的年度业绩相当尴尬。
  当调味品头部企业纷纷进入食醋领域,以醋为生的公司还有啥故事可讲?
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  净利率跌至个位
  2021年,恒顺醋业(600305.SH)收入、净利润双降,再次踏入同一条河流。
  据年报披露,公司全年实现营业收入18.93亿元,归母净利润1.19亿元,同比分别下降6.45%和62.28%。与年报一同披露的,还有2022年第一季度报,实现归母净利润0.77亿元,同比下降0.75%。
  公司的主要产品是食醋和料酒,去年销量分别下降1.26%和1.68%,产品销售不畅,主要是因消费疲软的同时遇上疫情因素,以及各种原材料价格上涨。
  同时,报告期内,公司销售费用和研发费用同比分别增长25.94%和35.96%。
  去年,是整个调味品行业比较艰难的一年,经营环境的复杂严峻,让不少企业倍感压力。
  据中国调味品协会大数据信息中心统计数据,去年前三季度,国内16家调味品上市企业,有12家企业实现营业收入正增长,净利润净增长的仅6家。与2020年相比,整体收入和利润增速明显放缓。
  海天味业去年收入和归母净利润同比下降5.42个百分点、15.43个百分点,盈利水平明显下降,毛利率、净利率分别下降3.51个百分点、1.44个百分点,分别为38.66%和26.68%。
  去年10月,海天味业对旗下产品提价,也只能缓解短期压力。行业龙头提价后,引来调味品行业普遍涨价,去年11月,恒顺醋业紧随其后,将旗下部分产品提价5%~15%。
  即便如此,恒顺醋业净利率依旧同比大降9.61个百分点至6.25%,回到2014年的个位数水平。
  调味品行业整体利润率近年来虽处于下行趋势,仍维持在20%水平,公司利润水平远低于行业整体水平。如果扣除非经常性损益因素,公司盈利水平会更低。
  主业进入瓶颈期
  在调味品市场里,酱油一直是当之无愧的大哥。在行业头部企业收入结构中,酱油产品往往贡献了大头。
  2021年,海天味业靠卖酱油实现142亿元收入,中炬高新卖酱油卖了28.27亿元,分别占公司收入的56.76%、55.26%。
  酱油产品之所以成为调味品领域的大品类,原因在于,它是家用、餐饮领域的刚需。
  食醋的市场规模,与酱油不可同日而语。
  产品特性决定了企业收入格局。2021年,恒顺醋业食醋类产品收入12.11亿元,同比下降10.25%。
  值得注意的是,公司这几年食醋产品收入增速已放缓。
  2019年、2020年,收入分别为12.32亿元、13.42亿元,同比分别增长6.01%和8.92%,且毛利率持续下降,从2019年的46.55%,降至去年的43.97%。
  食醋产品之外,公司近年来大力发展的料酒产品,渐成公司第二大大单品。去年,实现营业收入3.21亿元,同比增长1.20%,远不及2019年、2020年26.60%和28.57%的增速。
  料酒的盈利水平持续下行,去年毛利率为32.68%,上述前两年毛利率分别为36.36%和34.44%。
  随着两大核心产品盈利水平下降,导致去年公司综合毛利率下降3.87个百分点至36.96%。
  未来叵测
  恒顺醋业2001年上市。在上市之后13年里,这家在镇江酿醋卖醋的企业,频频涉足汽车、地产、光电,甚至一头扎入小额贷款行业,但处处踩雷。
  2008年金融危机爆发,公司房地产业务遭重创,地产项目营业收入下降71.87%,导致当年净亏近5000万元,公司不得不选择退出。
  挨了巴掌忘了疼,公司继续在非主业领域不断折腾,直至2014年底,前任董事长尹名年提前离任,公司才开始着手调整经营。
  公司刚回归主业时,海天等调味品企业的扩张重点还在酱油领域,食醋行业波澜不惊,作为行业霸主,恒顺醋业几乎没有动作,更别提收购、扩张了。
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  2014年5月,公司上市以来首次定增募集6.5亿元,用于10万吨高端醋产品灌装生产线、品牌建设和偿还贷款。
  7年后,也就是去年11月,启动定增20亿元用于扩张调味品产能,食醋、黄酒料酒、酱油以及复合调味料产能扩张才正式纳入日程。
  要知道,海天味业等从酱油主业之外,向各细分领域掘进一直没有停歇过。早在2014年,海天就在宿迁建设调味品工厂,3年后收购恒顺醋业所在地的丹和醋业,千禾味业2019年收购了同在镇江的恒康酱醋,在恒顺家门口的争夺热闹非凡。
  2020年初,杭祝鸿上任董事长后,公司重新聚焦食醋主业,不过,迄今仍在剥离非主业资产,整合业务之中。
  据年报,去年公司陆续将恒达包装、恒顺米业剥离,同时收购山西恒顺醋业、恒润调味品,设立了南京恒润食品,继续巩固自己的核心主业。
  公司在产品上有了变化,推出大师手工醋、枸杞口服醋,布局高端黄酒产品,并加大气泡醋研发储备。
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