入股比例大幅缩水 东风PSA合作陷僵局

　　处于纠结中的东风入股标致-雪铁龙（PSA集团）的谈判方案内容或将大幅缩水。
　　日前有消息称，中国东风汽车集团已经将此前“以100亿元人民币的价格收购合作伙伴PSA30%股权”的方案进行了大幅修改，接下来东风或将收购PSA集团约10%的股权以达成资本上的合作。不过到目前为止，双方的谈判仍在继续，收购程序也未正式启动。
　　实际上，距离东风考虑入股PSA已经过去了近半年时间，东风与PSA资本合作的谈判依旧裹足不前。更为重要的是，除了法国政府方面因为此前收购比例的问 题心存芥蒂之外，在此轮合作谈判过程中，原本给PSA很大希望的东风似乎也正步步“退缩”。在这一轮被业界广泛关注的中国车企海外并购案中，东风与PSA 最终能否顺利走到一起？

裹足不前
　　“目前PSA确实正在和不同的合作伙伴们一起研究发展新的技术和商业机会，也不排除和他们在金融方面有所合作，但所有计划目前尚未明确。”
　　“东风此前的确启动了针对PSA的架构调查，但一直未确定具体的收购方案，至于收购资金和股权比例更是没有确定。”东风一位内部人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，东风入股PSA一直停留在内部商讨层面。
　　有消息称，东风眼下考虑的是仅收购PSA集团约10%的股权。而这一股权比例相较于此前传闻的30%股权已经有了大幅的削减。对此，有接近东风的消息人士称，东风更希望与PSA达成“有交换条件”的合作，而非单纯的资本合作。
　　在10月份，就有法国媒体披露PSA集团计划增资至少30亿欧元，约合41亿美元，东风有望出资100亿元人民币收购PSA集团30%左右股权。其后，东风方面也公开回应称，东风的确对PSA业务架构进行过前期调查工作，包括对其整车、零部件、金融等业务，特别是财务状况以及运营管理模式等层面的前期摸 底，但尚未形成最终的收购方案。
　　而从眼下的情况来看，东风入股PSA的项目依旧裹足不前。“收购PSA集团30%的股权，将意味着东风将成为 PSA集团第一大股东（目前标致家族持有PSA集团25.5%股权和38.1%投票权），将直接导致PSA几大合资方的力量失衡，这估计也是东风修改入股 PSA方案的原因之一。”有接近东风的消息人士表示。
　　据了解，东风出资100亿元收购PSA集团30%股权的方案一旦成行，东风将实际拥有神 龙公司（东风与PSA合资公司）65%的股权。同时，东风也将间接持有长安PSA（长安与PSA合资公司）15%的股权。除此之外，2012年通用汽车所 收购的PSA7%股权也将被稀释，根据双方当时的协议，如果除标致家族外的股东持股超过10%，PSA有可能会失去通用这个联盟伙伴。
　　同时，东风更改入股PSA的计划，也顺应了法国政府的心思──此前，除东风外，法国政府也考虑购入部分PSA集团股权。法国政府希望PSA集团将根基保留在法国
　　本土，其增资部分的股权部分将来自标致家族所发售的新股。除东风和法国政府之外，目前PSA集团还在寻找其他救助方案，包含为其持有57%股权的零部件子 公司佛吉亚寻找买家。
　　“目前PSA确实正在和不同的合作伙伴们一起研究发展新的技术和商业机会，也不排除和他们在金融方面有所合作，但所有计划目前尚未明确。”PSA集团一位发言人在接受外媒采访时表示。

东风思量
　　“待解救的PSA集团就像一个泥潭，参与救援的东风显然也需要重新衡量施救的潜在风险。”
　　“对于东风来说，入股PSA的目的并不局限于资产投资。东风更多的是希望与PSA达成全面的合作关系，通过这一途径，东风希望获得PSA更多的技术输出。资本合作并非目的，能获得技术提升的交易东风才更感兴趣。”PSA（中国）一位内部人士在接受记者采访时表示。
　　实际上，东风集团拟出资参股PSA的消息早在5月份就已经在业内流传。彼时，东风方面传出有意收购PSA30%股权的最初用意，也是希望能够进入 PSA董事会，进而在与PSA的全面合作中获得技术方面的收益。据了解，PSA集团寻求的增资计划将与神龙公司的扩张计划并行，PSA集团也将向中国市 场导入包含新C级系列车型以及STT技术（停车起步微混装置）等在内的更多的新车型和新技术。
　　东风的诉求显而易见，其新一轮的发展重心依旧是“自主品牌”。根据东风此前发布的“自主D300”计划，到2016年，东风汽车自主品牌包括商用车和乘用车销量要达到300万辆，其中东风品牌商用车 100万辆，东风品牌乘用车100万辆，其他自主品牌100万辆（2012年，东风自主品牌销量为112.1万辆）。
　　按照东风公司高层此前的表态，希望通过“深化开放合作，提升合资合作水平，以合资合作为重要手段，广泛汇聚和借用资源，加速增强公司自主创新能力、核心能力及国际化发展水平”的手段来实现上述自主品牌发展目标。而入股PSA显然是一个“捷径”。
　　除此之外，对于东风而言，在力所能及的范围内帮助PSA全球的发展“更稳定一点”，也可以保护东风与PSA在华的合资企业神龙汽车公司及东风在香港上市公司（东风集团，00489.HK）的稳定发展。
　　“总体来看，东风从表达出入股PSA意向的最初，就希望入股方案能为其带来大量的战略利益，因此在谈判过程中也更为审慎。”上述PSA（中国）内部人士 表示，东风不想做单纯的海外投资，这也是东风在谈判过程中显得犹豫的原因。加之前期的入股方案牵涉的利益关系较为复杂，也使得东风前期商讨的入股方案并没 有如期实施。
　　除此之外，对于PSA发展前景的考察，也是东风入股PSA谈判进展缓慢的原因之一。“从目前来看，PSA要想在短期内实现扭亏为 盈还基本看不到希望。”上述PSA（中国）内部人士表示，在过去的一年多时间里，曾被寄予厚望的通用与PSA的结盟并没有使PSA的整体出现好转，反而是 花了3亿欧元收购PSA7%股权的通用，目前面临股值缩减一半的损失。而截至目前，PSA集团仍旧面临每天700万欧元的亏损。
　　“待解救的PSA集团就像一个泥潭，参与救援的东风显然也需要重新衡量施救的潜在风险。”上述人士表示。

前路悬疑
　　2014年某个时间，塔瓦雷斯将取代菲利普·瓦兰，成为PSA集团新任CEO，这将对标致-雪铁龙深化同东风汽车合作产生关键影响。
　　不过，尽管东风与PSA集团的入股谈判仍在继续，但从眼下的情况来看，盘亘在东风心头的顾虑仍将长期存在。
　　自2008年金融危机以来，PSA备受打击，继2012年亏损50.1亿欧元后，截至目前，PSA股价从去年开始不断下跌，累计跌幅接近60%。在欧洲 车市持续低迷的背景下，PSA的销量一直不见起色，2013年前三季度PSA全球销量为207万辆，同比下滑7.8%。为此，PSA不得不计划在欧洲裁员 1万多员工和关闭位于法国欧奈苏布瓦的整车厂。
　　据PSA集团近期公布的统计数据显示，2013年第三季度，PSA集团营业收入121.07亿欧元，较之去年同期的125.76亿欧元，同比下滑3.7%。前三季度，PSA累计营收398.17亿欧元，同比下跌3.8%，去年同期营收413.86亿欧元。
　　其中，汽车业务相对跌幅较大，第三季度营业收入从85.23亿欧元同比下跌5.8%至80.30亿欧元，前三季度从287.26亿欧元同比下降7.0% 至267.26亿欧元。在利润方面，2013年上半年，PSA集团一般性利润额为-6500万欧元，超过去年同期的5100万欧元；净亏损4.26亿欧元。
　　据海外媒体报道，PSA集团当下正在寻找CEO菲利普·瓦兰的接班人。眼下，PSA监事会已经过考察，选择了卡洛斯·塔瓦雷斯成为瓦兰的 继任者。塔瓦雷斯将自2014年1月1日起进入标致-雪铁龙管理委员会，直至这一年内瓦兰卸任，届时其将成为新一任CEO。外媒认为，塔瓦雷斯被选为下一 任CEO，将对标致-雪铁龙深化同东风汽车合作产生关键影响。
　　除PSA集团的发展困局和人事革新带来的不确定性因素外，东风入股PSA此前面临的来自法国政府和PSA工会组织的阻碍依然存在。实际上，早在此前，欧洲各国政府早就对PSA的裁员计划心存不满；工会也对标致家族股权稀释不认同，认为此举可能使得PSA失去法国基因。
　　从眼下的进展来看，在入股PSA的谈判中，尽管东风削减了拟收购股权的比例，可能会在一定程度上降低上述阻碍因素，但对于东风而言，其与PSA集团形成 新的资本联盟关系所面临的一系列合作方的复杂利益纠葛依然存在。同时，作为央企的东风，在正式启动收购程序之前，仍将面临较大的审批难题。
　　从眼下的局势来看，东风与PSA仍在修改资本合作的方案，力求改变此轮合作谈判的各方阻力。看起来，东风入股PSA的机会仍然存在，但双方最终能否顺利“把酒言欢”则依旧要看双方对于此次资本结盟的方案修订及后续审批。