阿里巴巴投资者因中美法律差异面临风险

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中国电商巨头阿里巴巴即将在美国首次公开发行（IPO），市值可能超过1000亿美元。但是，股东是否能真正获得所有权呢？美中经济暨安全委员会6月18日发表一篇报告，强调了所谓的可变利益实体（VIE）所蕴含的法律风险。许多中国企业采用VIE，使得不能直接拥有中国企业的海外投资者可以获得对这些企业的控制权并获得经济效益。

在许多中国企业赴美上市案中，投资者全盘接受了VIE的风险。而外国股东也假定，越来越多的中国企业依赖VIE前往海外上市，中国当局不会轻易找企业的麻烦。

阿里巴巴表示，通过VIE持有的企业仅管理其资产的17%左右，其余则是外资全资以及多数持有的企业。此外，阿里巴巴在其IPO文件中详细讨论了VIE安排，并援引中国律师事务所的意见称“一切都是合法的”。

然而，美中经济暨安全委员会的报告称VIE是“复杂的诡计”，并称“在中国可能是非法的”。甚至阿里巴巴也承认，在中国内地执行合同权利可能很困难。尽管该公司规模够大、根基够牢，对于中国经济来说不容小觑，但潜在投资者面临的风险是，阿里巴巴在敏感的网络产业中树大招风，如果中国决定打击VIE，阿里巴巴很容易成为靶子。

美中经济暨安全委员会提出了另一个不太引人注意的法律问题。一旦阿里巴巴在美国上市，必将受制于美国海外反腐败法。例如，如果该公司在账目中错误描述腐败款项，美国当局可能会采取行动。

海外市场对于VIE结构的质疑以及中国政府保持缄默的做法使得无论是投资者还是需要引资的公司都对利用VIE结构进行投融资采取保守和观望的态度，很多人担心中国政府是否真会对VIE结构“开刀”甚至取缔VIE结构。上述美国报告提醒人们，中国法律安排存在不确定性，而美国法律延伸到海外是确定的，这两方面均存在风险。投资者不应该忘记，阿里巴巴是研究中美法律体系鸿沟的一个案例。

（理查德·比尔斯）