小摩上调携程网评级至增持：目标价55美元

北京时间1月15日早间消息，摩根大通今天发布研究报告，将携程网（Nasdaq：CTRP）的股票评级从“中性”（Neutral）上调至“增持”（Overweight），同时将其目标价从50美元上调至55美元。

以下是报告内容摘要：

- 短期内面临痛苦处境，但长期内将会受益；将进入多年期的投资阶段；上调评级至“增持”

我们预计，携程网将在2014年中进入重大的投资阶段。我们认为，这将带来短期的痛苦处境，但将令其在长期内获益。我们相信，未来三年时间里携程网服务的预订量增长速度将会加快，原因是其在执行方面的过往记录已得到实践证明。

我们认为，最近携程网股价的回落是考虑到2014年携程网盈利可能下滑的因素，但忽略了中到长期的盈利能力。我们将携程网的股票评级上调至“增持”。

- 2011年到2013年之间进行的投资取得了成果，但还不够

在我们看来，携程网较低的用户渗透率（我们预测，携程网2013年活跃用户基础相当于中国互联网人口的3.4%，在中国总人口中所占比例则为1.5%）表明，该公司拥有重大的增长空间。

另一方面，去哪儿（Nasdaq：QUNR）和艺龙（Nasdaq：LONG）等携程网的竞争对手也将实现用户增长。虽然过去三年时间里携程网在酒店和机票预订市场上实现了服务预订量的增长，但相对于同业竞争对手的领先优势则有所减弱。我们认为，该公司所采取的加快用户增长和最大化市场份额的战略是合适的。

- 旅游市场规模已很庞大；携程网有更多份额可以攫取

我们估测，中国高端旅游者渗透率已经达到了类似于美国市场的水平，原因是两国市场上的护照渗透率水平均为4%。到目前为止，携程网在中国高端旅游者市场上的渗透率仅为30%到40%，在中端旅游者市场上所占份额更是非常小。我们认为，携程网的真实可寻址用户基提供了3到7倍的增长机会。

- 业绩预期：短期面临痛苦处境，长期将会获益

我们将2014年携程网运营利润（不按照美国通用会计准则）预期下调22%，同时将其2016年运营利润（不按照美国通用会计准则）预期上调3%。

我们对2014年和2015年携程网的净利润预期较华尔街分析师平均预期分别低18%和20%，但对2016年携程网的净利润预期则较华尔街分析师平均预期高21%。

- 我们将携程网的股票评级上调至“增持”，目标价从50美元上调至55美元

我们对携程网股票的目标价是基于2014年公司每股收益（不按照美国通用会计准则）为1.57美元、2014财年到2016财年之间的复合年增长率为41%、以及0.9%倍的PEG值（市盈增长比率）的假设而设定的。 ●