银行门口的野蛮人：余额宝不能当理财工具用

“余额宝，会赚钱的支付宝。”阿里金融诱人的宣传语看起来似乎很美，余额宝犹抱琵琶半遮面，但露出的却不一定是美丽。《CM 华夏理财》和新浪网的联合调查数据显示，超过一半的人认为，余额宝只是一只权责不明、风险不清的货币基金。而且，要提醒余额宝用户注意的是，货币基金一样有风险。货币基金亏损的概率虽然不大，但在历史上也确实出现过这种情况。

用支付宝账户中的钱来购买货币基金，从本质上来说是一种消费行为，而非理财行为。因为余额宝“随用随赎”的特点，账户中的资金可以随时用于消费。最后你会发现，原本想用来获得理财收益的资金，在自己购物的过程中被花费殆尽了。

抛开“钱荒”的话题，近期国内金融市场最热门的事件，当属马云旗下的支付宝高调推出“余额宝”服务。网民一边倒地叫好，期待马董出手，好好整治银行一番。证监会也主动挑起话题，提醒支付宝别忘了上门提交备案材料。合作方天弘基金在6月30日也高调宣布开户数突破了250万户。马云的互联网金融生意，无疑迎来了一个热闹的开门红。

只能在马云“地盘”消费的货基

马云用来搅局金融市场的工具──“余额宝”，到底是什么？

在余额宝发布会上，人们被告知：余额宝──会赚钱的支付宝。然而，事情真有如此简单么？

马云的合作伙伴──天弘基金方面的回答十分坦白，简明扼要地说明了余额宝的本质：为满足网购人群便捷支付和增值的需求，天弘基金为支付宝客户量身定制了一只专注于网购支付的货币基金──天弘增利宝货币基金。

支付宝公关部的陆俊对《CM华夏理财》记者坦言：“这实际上是一个直销的产品，把天弘的产品嵌入到支付宝中。”

通过电子商务平台销售金融产品，并不是新鲜事，此前有保险公司就通过淘宝销售过产品。在这方面，支付宝也不是独一家。

早在2011年，另一家持牌在线支付商──汇付天下已与基金公司推出天天盈平台，如今用户已逾200万。通过这个平台，用户可以选择多家基金公司的产品。只不过，支付宝在基金的销售方式上做了些“微创新”。在买货币基金的过程中，“余额宝”和银行账户是一样的：支付宝的用户将余额转到“余额宝”里面，可以在T + 1天后换成货币基金（仅限于每日15:00 前转入余额宝账户的，否则顺延）。创新在于“卖出”货币基金的过程。

从以往经验来看，投资者赎回（即“卖出”）货币基金，至少要隔一个工作日，资金才能回到银行账户，“余额宝”则实现了实时赎回──用户可以用余额宝里面的货币基金，支付在淘宝和天猫上的消费。也就是说，用户不需要在淘宝和天猫上花钱时，资金可以躺在“余额宝”账户里享受货币基金的收益；一旦要购物消费，随时取用，毫不耽误。

“余额宝的7日年化收益率为3.48%，银行短期理财产品或将承压。”一位基金界人士表示。“余额宝作为灵活的消费工具，既可以享受较高的利率，又不影响购物时随时取用。”

支付宝不会为客户的损失买单

直接用“余额宝”和银行活期储蓄来比较似乎不合适，如果非要评价两个金融工具的优劣，至少要从三个维度来讨论：收益率、流动性和风险控制。

德圣基金首席分析师江赛春认为，要进行全面的比较，更恰当的方式是用支持“余额宝”的支付宝账户和支持购买货币基金的银行活期储蓄账户来比较。

先说收益率。基础账户──支付宝账户里面的钱，收益为零。支付宝没有银行牌照，国家不允许支付宝给账户里面的钱发利息。银行活期储蓄账户里面的钱，一年的利息0.35%。该环节银行胜出。

投资账户收益尚可。截至6月26日，名列首位的货币基金“招商保证金快线B”，7 天年化收益率高达11.29%；排名50的“上投货币A”，7天年化收益率是3.60%；而“余额宝”投资的“天弘增利宝货币基金”，7天年化收益率为5.86%，算是中规中矩。考虑到支付宝用户未必能买到表现更好的货币基金，因此在这个环节，二者打平。

再说流动性。购买货币基金，“余额宝”和银行账户都需要一个工作日，都不收手续费──二者打平。

赎回货币基金以及用这些钱进行消费，“余额宝”略胜一筹。通过银行购买的货币基金，只有为数不多的几家支持赎回即时到账。这样一来，在银行购买货币基金的用户必须等资金到账后才能消费，而通过支付宝购买“余额宝”的用户，可以直接在马云的地盘上“败家”。

不过，目前“余额宝”的支付被限定在消费领域，并不支持信用卡还款和银行卡转账，因此用户仍需持有一些现金以及活期存款，以备不时之需。

最后谈谈风险管理。相信马云的支付宝可以把风险控制做得很好，但是只有银行存款的风险可被认定为零。

银行需要为储户的存款付息是由法律规定并由政府信用背书的，不存在讨价还价的余地。换句话说，即便银行第二天就要倒闭，也要先还本付息才能清算剩下的财产。

相比之下，支付宝没有这个义务。如果余额宝在投资货币基金的过程中出现损失，马云是不会为支付宝的用户买单的。

可能出现期限错配风险

支付宝强大的资金吸纳能力早已让金融机构忌惮。按照货到付款的模式计算，支付宝的沉淀资金保守估计也超过百亿元。虽然支付宝无需向这些沉淀资金的所有者支付利息，但是支付宝不会让这些钱白白躺在自己的账户上。在现行政策下，支付宝可以通过在银行购买协议存款，通过这种低风险的短期融出机会来套利。

一位在基金界工作了多年的人士对《CM华夏理财》记者表示：“支付宝如今所面临的问题是，虽然协议存款的风险很低，但是期限一般较长，若是将绝大部分支付宝账户资金用于协议存款，很可能出现期限错配的风险。因此，支付宝真正能用来购买协议存款的资金非常有限，而且在策划一些大规模的市场促销计划时，还必须面对可预期的兑付压力。”

“相对于协议存款，风险低、流动性更好、交易更加活跃的货币市场，无疑和支付宝账户资金的风险和流动性要求更加匹配。”上述人士认为。

在6月2日举办的“外滩国际金融峰会”上，马云扯起了互联网金融的大旗。他说：“未来的金融有两大机会，一个是金融互联网，金融行业走向互联网；第二个是互联网金融，这可能是纯粹的外行领导，其实很多行业的创新都是外行进来才引发的。金融行业也需要搅局者，需要外行的人进来引发变革。对于中国金融业来说，让更多人参与比多发几张牌照显得更重要。”他的这番言论随之被发表在《人民日报》上。

马云为互联网金融正名，在他的潜意识里，似乎隐藏着与传统金融机构划清界限的动机。传统金融具有极高的门槛，被严格监管，局外人很难进入；以互联网思想、互联网技术包装金融行为，似乎有利于得到监管部门的认可。

6月21日，证监会发言人表示，余额宝是“市场创新的积极探索”，证监会支持市场创新发展，并为其提供制度保障和宽松环境。

于是，引导支付宝用户进入货币基金市场，成为马云为支付宝制订的互联网金融业务战略的重要一步。虽然这样一来，支付宝要放弃一部分协议存款带来的稳定收益，但是有效减轻了期限错配带来的兑付压力。

野蛮人包藏“大资管”野心

当《CM 华夏理财》记者追问支付宝能够收取多少渠道费用时，支付宝方面表示不方便透露。但记者从一位基金行业内人士处了解到，“根据业内标准，支付宝从天弘基金方面拿到的返点不会低于千分之二。”

“马董的野心，决不会满足于区区千分之二。支付宝的未来，也不会发展成为一个‘电子商业银行’。”一位熟识马云的圈内人士表示。

作为一名互联网大佬，习惯在蓝海游泳的马云决不会允许自己在金融行业与人贴身肉搏，商业模式上的创新才是马云追求的结果。

“马云想做的，不是一个传统的商业银行，而是要直接迈向商业银行未来的一个重要转型──基于大数据的资产管理平台，甚至是商业银行还没有做好准备的一个方向──‘自金融’服务平台。”上述圈内人士表示。

记者综合各方数据调查发现，马云手里握着几张“王牌”：庞大的沉淀资金，详实的信用记录，忠实的用户群体。

试想一下，在不远的将来，一群银行、基金、券商、保险、信托、理财机构的“小二”在淘宝和天猫上声嘶力竭地叫卖自家的金融服务产品，马云含笑不语，拿走了“进场费”、“促销费”、“广告展位费”、“销售返点”，可谓“事了拂衣去，深藏功与名”。

业内人士表示：“通过余额宝投资货币市场只是第一步，既然可以买货币基金，那么买债券或是买信托就只是时间问题了。”

当支付宝用户习惯于用余额宝购买多种理财产品后，支付宝将成为一个可以提供投资产品的集合，不单单是购买商品的支付工具和资金投向单一的货币基金投资工具了，或将成为普通用户进行资产管理的平台！

等到实现了这最后的一步，支付宝的金融创新和突围才获得了实质性的成功。而现在看来，这个成功或许只是时间的问题。

Tips货币基金也会亏本

尽管货币基金投向货币市场工具，但也不是稳赚不赔的。

首先，并没有法律规定货币基金不能亏本或者必须保证多高的收益，也没有政府信用做背书。其次，虽然货币基金近几年表现很好，但是不代表未来还会一帆风顺。

2006年就有货币基金亏损的情况。2006年6月初，连续两天之内，先后有两只货币基金每万份基金净收益降至负值。其中，泰达宏利货币基金当日每万份基金净收益为-0.2566元，7日年化收益率降至1.626%，成为当年首只当日收益出现负值的基金。

最近，在市场流动性紧张的情况下，天治基金发布公告称：旗下天治天得利货币基金于6月20日偏离度达到-0.5243%。在此之前，业内已有货币基金爆仓的传闻。天治基金发布公告更引起了市场对货基出现亏损的担忧。

货币基金偏离度是指按摊余成本法计算出的货币基金净值与影子定价法计算的影子价格之间的差异。偏离度是衡量货币基金风险的重要指标，当基金资产组合的账面价值被高估时，就会出现负偏离。

在公告中，天治基金将出现偏离度的原因解释为：“近期债券市场收益率大幅上行。”而在给记者的回复中，天治基金人士表示：“货币基金偏离度不等同于收益率；天得利基金已及时调整资产组合，偏离度绝对值已降至0.5%以下；天得利基金已对半年末资金需求提前予以准备安排，并且基金客户结构良好，当前流动性无虞。”

新浪关于“余额宝”的调查数据

一个5466人参与的关于余额宝的调查数据显示，61.6%的被调查者愿意尝试余额宝。其中，16.9%的人选择将活期账户上所有的钱转入余额宝，18.5%的人会将50%以上的活期存款转入余额宝。对于这部分人群，应当留有适当的活期存款。

在被调查的5000多个样本中，有3266人不清楚资金被投向了哪里，并不了解自己的资金被一家规模不大的天弘基金投向了货币市场。更应该警惕的是，只有10.6%的被调查人士认为，余额宝出了问题应该由天弘基金负责。这是很危险的。余额宝更多地专注于资金的归集，不过是天弘基金一只“度身定制”基金的销售商。

54.9%的被采访者认为，有了余额宝会增加使用支付宝的可能性。不论余额宝忽悠了谁，野蛮人马云通过余额宝刺激消费的目的肯定实现了。

“余额宝”的三大误区

别把其当成理财工具用。余额宝是可以将活期储蓄转变成货币基金，从而获得一定收益的消费工具。其好处在于收益高于活期储蓄，在马云手下的淘宝和天猫购物时支持实时兑付。

货币基金一样有风险。天弘基金的规模很小，即使余额宝的开户数已经突破了250万，但是从货币基金的运营看，如果这只货币基金只靠支付宝来募集资金，应对流动性的困难会非常多，而流动性紧张是基金最大的敌人之一。货币基金亏损虽然概率不大，但也不是什么新鲜事。

七日年化收益率并不代表实际收益。所谓七日年化收益率，是货币基金最近7日的平均收益水平，进行年化以后得出的数据。货币基金的每日收益情况都会随着基金经理的操作和货币市场利率的波动而不断变化，因此，七日年化收益率只能当作一个短期指标来看，通过它可以大概参考近期的盈利水平，但不能完全代表这只基金的实际年收益。