京东“回报”：今日资本徐新审视投资理念

迟有雷

2月16日，京东商城（以下简称京东）宣布完成新一轮约7亿美元的普通股股权融资。这一消息，无疑令深陷质疑的今日资本倍感安慰。作为京东前两轮的主要投资人，今日资本总裁徐新认为，有资金，然后迅速成长是非常重要。“当然在所有投资前都要跟创始人的太太见面聊一聊。”徐新对本报如此感叹道。

在此之前市场频曝今日资本所投项目出现问题，尤其是对于其投后管理方面多有指责。而今日资本所投资16个项目仅一家上市的业绩，对于一个背景雄厚、独自管理6.8亿美金、专注于中国市场的国际投行而言也难言满意。

迄今为止，京东已经完成了4轮融资，其账户上的现金储备超过150亿元。“当你发现一个好的品类，让你的企业千万不要顾及什么上市、利润，都不要管，就拼命做大你的市场占有率。”

但并非所有的项目，都能够越走越远。也不是所有投资人，都能够坚持等待。

京东前传

在众多电子商务企业为资金“节衣缩食”的时候，京东顺利地补充了弹药。京东董事局主席兼CEO刘强东高调地表示，“融资不是一个技术，没什么值得高兴。”

然而，京东在电商市场开疆扩土的过程中，离不开资本的助推。从今日资本给的第一桶金开始，京东就开始了野蛮式的成长。作为今日资本投资的第一家电子商务公司，彼时，京东只有50个员工，年销售额只有6000万人民币。

北京香格里拉，徐新第一次和刘强东见面，从晚上10点谈到凌晨2点，旋即就决定投资。“两件事情打动我。一个就是他一分钱广告不打，每个月销售成长超10%。第二个，刘强东挺诚信的。”

第二天，徐新带刘强东见今日资本的其他合伙人。双方一拍即合，当天签订意向书后，今日资本就给了过桥贷款。

起初，刘强东融资期望是200万美元，而徐新给了他1000万美元。这对于当时的京东来说，是一笔巨资。在今日资本投资前，一个人民币基金曾答应京东500万人民币的投资。但是在投资100万人民币之后，发现京东依然在烧钱，赢利还遥遥无期，就没有继续注资。

拿到钱后，京东开始赎身，并更改域名，从以往单一的家电、3C类产品，迅速往图书、服饰、食品等品类扩充。徐新认为，从那时起，刘强东的心态就发生了变化，“胆子大了，步伐也大了。”

决定迅速扩张后，刘强东急需要用人，而彼时公司连一个正式的会计都没有。徐新认为投资京东后说服刘做的最正确的事情就是，拿出来18%的期权给高管团队。

不过，这也是双方签了内部唯一一个对赌协议的文件。刘强东保证拿钱后的前三年，业绩做到100%增长。最终，京东的增速达到了200%。“我们就提前把18%的期权拿出来放在公司里，后来吸引非常多的人才。”徐新说。

扩充品类和大幅引进人才的同时，京东又缺钱了。“扩充新的品类都需要资金，1000万美元远远不够刘强东的烧法。”中国电子商务研究中心主任曹磊认为。

更为严重的是，2008年，金融危机已经蔓延到中国。虽然京东保持着高速增长，但是受宏观经济的影响，投资者的心态已经发生变化。

京东一方面承压扩张后带来的高额成本，一方面希望自建物流，提升用户体验。在融资收紧的时候，京东的融资期望值也越来越低，“那段时间，老刘说他的白头发都出来了。”一位接近刘强东的人士透露。

就在这个时候，今日资本再度出手。2009年1月，今日资本领投了第二轮2000万的投资。这也是金融危机后，中国电子商务企业获得第一笔融资。

京东随后开始做配送网点，仓储物流。彼时，电子商务企业都唯马（马云）首是瞻。而马云多次公开表示，阿里要做轻资产，不自建仓储物流。

在没有竞争对手的市场上，京东用新融的钱在全国做配送网点，成立物流中心。截止到2012年底，京东商城在全国已建成25个城市仓储中心，储备产能每日超过120万单，囊括六大物流中心、360座核心城市、850个配送站点和300个自提点。

京东已经成长壮大。易观国际最新的数据显示，2012年中国B2C市场交易规模达 4792.6亿元，较2011年增长99.2%，京东以16%的交易额份额位列第二。

为了继续扩大规模，京东商城不断融资。“在一个行业，如果你有30%的市场占有率，且是竞争对手的2倍就已经安全了。”徐新认为。

公开资料显示，2011年初，京东商城获得俄罗斯投资者数字天空技术（DST）、老虎基金等共6家基金和社会知名人融资共计15亿美元。今年新年刚过，京东商城确认已完成新一轮约7亿美元的普通股股权融资，投资方包括新股东加拿大安大略教师退休基金和Kingdom Hold-ings Company，部分老股东跟投。

按照最新一轮的估值，今日资本如果退出的话，将回报丰厚。而徐新表示，“我们会长期持有，不着急上市。即使上市，也会一直拿着。”

难解之谜

在纷繁复杂的投资市场，常常充斥着不同的声音。同时也并不是所有的企业有着京东的好命。资本寒冬时，因投资人和创始人之间的矛盾而导致的公司更换管理层，甚至倒闭的案例屡见不鲜。

去年“雷士照明风波”彻底撕裂了投资人和创始人之间的关系，通过互联网不断发酵后，迅速使得原本只是藏在私下的投资花絮暴露出来，并引发了投资人和创始人之间的战队“骂战”。

1月初，团购网站24券创始人杜一楠接受本报采访时透露，和投资人长达半年的沟通未果，最终投资人不仅没有保留董事席位，并让他净身出户。

同样因为和投资方发生矛盾而离职的团购网站团宝网创始人任春雷在反思公司沦落时就认为，正是投资方的贪婪造成团宝网陷入绝境，“上半年拿钱去催动你加速扩张，下半年拿钱去要挟你，不裁员就不给钱”。

即便是冲刺上市的拉手网，在资本寒冬时，被投资人强行上市，最终导致功败垂成。上市未果后，拉手网高管开始频繁离职，业绩一落千丈。

当今日资本投资的企业接二连三地出现家庭纠纷时，外界似乎要为此证明一条共性。

2010年11月10日，土豆网向美国证券交易委员会（SEC）递交了上市申请，拟以红筹形式赴纳斯达克上市。然而，不曾预料的是，一场离婚纠纷搅乱了上市进程。最终，让竞争对手优酷网抢得先机。至此，土豆网在和优酷的争斗中，节节败退，在去年被优酷合并。

另一家被徐新看好的快餐品牌真功夫，也因为家庭问题，导致今日资本最终退了出来。这也是今日资本为数不多的退出案例。徐新表示，我们想办法试图调解，收效甚微，很可惜，没有办法我们退出了。

土豆网让今日资本的回报率损失了数倍，而真功夫直接让今日资本退了出来。“我们觉得这两个离婚对公司打击很大。”徐新认为，在所有投资前都要跟创始人的太太见面聊一聊。

即便如此，今日资本从成立至今，坐拥6.8亿美元，而对所投项目依然非常谨慎。徐新认为，“长期持有是赚钱的法宝，我认同巴菲特的价值投资理念，选择一家好的公司，并长期持有。”

“现在有效的就真正还有11个案子。”徐新表示，“人家6.8亿美金，早就投了40个案子。”