北京时间2月22日下午消息,花旗今天发布研究报告,将携程股票评级为“卖出”,目标股价为11.40美元。
携程宣布,公司联合创始人及董事长梁建章将接替范敏,出任公司CEO,于3月1日生效。梁建章于2006年从携程离职,前往斯坦福大学攻读经济学博士学位。他于2012年完成了学业并返回携程。携程的这一高管变动恰逢中国在线旅行市场的结构性调整。持续的价格战,以及快速发展的移动/在线预订服务影响了携程线下业务,例如呼叫中心和发布渠道的竞争力。 此外,携程于2月20日启动了机票现金优惠活动。根据携程的说法,该公司已开始提供3000个航班的机票现金优惠。但我们的调查发现,最大的现金优惠来自北京至上海航班,优惠幅度达到机票价格的10%至20%,而其他航线的机票优惠只有1%至2%。机票销售佣金对携程2012年总营收的贡献达到38%。我们估计,当前水平的机票价格优惠将会使携程的总营收下降1.8%至2.1%。 股票市场似乎欢迎梁建章的回归。在宣布这一消息之后,携程股价在美国股市的盘后交易中上涨了约3%。自去年7月开始,我们就向投资者表示,梁建章有可能会更多地参与公司日常运营,例如参与酒店和机票市场的价格战,制定移动战略,并更多地关注线上而不是线下运营。在梁建章回归之后,携程将继续面临以下挑战:1)价格战的升级;2)来自开放平台的竞争;3)线下业务,包括呼叫中心和线下发布渠道的成本压力增大。 尽管进行了高管调整,但随着竞争的加剧,携程在在线旅行市场的结构性缺陷不会消失。因此,我们重申对携程股票的“卖出”评级,并建议投资者不要参与短期投机。投资者应当看到携程当前的困难局面。 基于DCF估值法,我们对携程的目标股价为11.40美元。我们认为这最好地反映了携程的长期表现,在未来旅行市场的地位,以及市场的变化趋势。我们的目标股价相当于携程2012年非美国通用会计准则每股ADS股份收益的10倍。在这一情况下,携程更类似传统的旅行中介公司,而不是互联网业务,因为携程的竞争优势主要在于线下业务,例如呼叫中心和客户服务。 ● |
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