头部券商终于上阵！中信封涨停带领板块走强
源自：界面 原文标题：头部券商终于上阵！中信封涨停带领板块走强 来源：财联社财联社记者 覃泽俊
券商今日全面上涨，龙头券商中信证券领涨，尤其吸引市场关注！修改后的证券法落地，注册制要来、新三板门槛降低等消息冲击市场，这从资金理解来看，显然是利好头部，因此，跟以往小盘券商先行、刺激大券商跟风上涨不同，这次是大盘行业龙头券商先行，然后刺激券商集体异动。
收盘来看，中信证券封涨停，全天成交超过150亿元。券商B（150201）上涨7.94%。43家上市券商平均涨幅为4.28%，远超上证指数1.16%的涨幅。业内人士表示，证券法的出台极大的改变了券商行业的竞争格局，龙头券商的风控能力将进一步凸显价值，资本化投行将迎来强发展期。历史经验来看，三次修改证券法后市场均迎来了显著上涨。1998年末，证券法首次颁布，1999年随即迎来519大行情。2005年第二次修改证券法，2006-2007年迎来超级大牛市。2013年第三次修改证券法，2014年启动了杠杆牛行情，券商股是否引领本轮牛市行情，拭目以待。
龙头券商终于领涨
今日早盘起，券商股即全线大涨。截至收盘，中信证券封涨停，全天成交额逾150亿元。此外，方正证券、国投资本也以涨停价收盘，中信建投、东兴证券涨幅超过7%。43家上市券商平均涨幅为4.28%，远超大盘1.16%的涨幅。
此外，代表券商指数的券商B（150201）上涨7.94%。值得一提的是，今日领涨的券商以中信证券、国投资本（安信证券）、中信建投为首的龙头券商，以及近期有改革预期的方正证券。2019年全年，去除新上市的券商新股红塔证券（累计涨幅308.92%）和华林证券（累计涨幅250.15%），老牌券商中信建投涨幅为262.84%，为名副其实的涨幅王，从近一个月涨幅来看，南京证券排名第一，自12月13日启动，累计涨幅65.19%。
今日龙头券商领涨，改变了近期的券商估值格局。近一个月南京证券涨幅65%，中信建投、浙商证券分别涨幅超过30%。浙江和钧投资管理有限公司总经理刘伟杰表示，目前市场处于明显的底部区域，由于监管此前对非法金融机构的大力清退，机构话语权更强的良性市场正在形成。刘伟杰进一步表示，这对于未来的市场行情来说更加有利，因为减少了非理性的博弈。
从券商股的估值来看，刘伟杰指出，小券商的盘子小，股价弹性比较大，容易受到市场资金的青睐。大券商的股价预计近期会逐步追上小券商，估值实现修复。券商股近期整体强于大盘，券商股估值中枢上移的表现，也反映了市场对明年大盘走势的相对乐观。“如果市场处于交易活跃，券商整体会表现向好；如果市场弱势，小券商也会均值回归。”刘伟杰说。
修法利好券商龙头生态
自1998年《证券法》推出以来，在其后21年间历经了三次修正、一次修订，为推行注册制，2015年证券法开启新一轮修订，资本市场经历2015年股市异常波动、2016年熔断机制被叫停、2017年A股被纳入MSCI以及2018年中国金融业的对外开放、2019年科创板注册制试点等的剧烈变化。
历史经验来看，三次修改证券法后市场均迎来了显著上涨。1998年末，证券法首次颁布，1999年随即迎来519大行情。2005年第二次修改证券法，2006-2007年迎来超级大牛市。2013年第三次修改证券法，2014年启动了杠杆牛行情。
2019年12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法，修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。本次证券法修订对一系列制度进行了革新和完善，主要分为四个方面：
首先，明确全面推行注册制。精简发行条件，将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，大幅度简化公司债券的发行条件。调整证券发行程序，在规定国务院证券监督管理机构依照法定条件负责证券发行申请注册的基础上，取消发行审核委员会制度。
其次，强化证券发行中的信息披露。新修订证券法新增信息披露专章，强化董监高责任，提高信息披露违法成本。同时，考虑到注册制改革的渐进，新证券法也授权国务院对证券发行注册制的具体范围、实施步骤进行规定，为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间。
其三，明确健全多层次资本市场体系。明确了多层次资本市场包括交易所市场、国务院批准的全国性交易市场、国务院规定的区域性股权市场等。考虑到新三板和区域性股权市场还在实践过程中，授权国务院具体规定。
其四，大幅提高违法成本，强化投资者保护。新修订证券法规定没收违法所得，并大幅地提高行政罚款额度（详细规定欺诈发行、虚假陈述、操纵市场行为、内幕交易行为等罚款额度）。新法设立投资者保护专章，增加了投资者适当性管理，规定了先行赔付制度，完善证券民事诉讼内容，投资者保护机构可以支持投资者集体诉讼，提起代表诉讼。
龙头券商估值迎来修复和提升
业内人士纷纷表示，龙头券商的估值将会迎来修复和进一步的提升。
东吴证券分析师研究认为，新证券法重塑资本市场监管体系，将保障资本市场长期健康平稳发展：
首先，新证券法一系列修订提振了市场，尤其是中小投资者的信心。其次，新证券法显著加大证券违法行为的惩罚力度，大幅提高违法成本，将显著减少证券违法违规行为，净化市场生态，未来公司法和刑法的联动修改，有望继续加大证券违法的处罚力度，进一步推动资本市场长期健康发展。分析指出，综合来看，新证券法短期将引起高价股和壳资源股的股价波动，长期将引导资金集中于基本面稳健的优质标的，同时大量新股将进入市场将增厚券商业绩，此外，注册制的全面推行将推动券商转型“综合金融服务”，对券商的定价、研究能力提出更高要求，龙头优势相对突出。
该分析师进一步表示，证券法全面推行注册制，重塑资本市场监管体系，激发市场活力和效率，长期将推动资本市场健康平稳发展。我们认为证券行业处于一个非常明显的变革的时代，头部券商的龙头优势会更加明显，政策红利不断释放，对券商的估值构成明显催化。
天风证券则表示，《证券法》明确全面推行注册制、健全多层次资本市场、大幅提高违法成本三大改革。头部券商的ROE将迎来拐点，长期看好资本市场改革所带来投资机会：
首先，新《证券法》明确全面推行注册制，融资体系将发生逆转，即将迎来股权融资时代，利好券商投行业务。投行业务将成为激活券商业务资源（财富管理、资本中介、私募股权投资、衍生品等），提升ROE的重要引擎。
其次，新《证券法》健全多层次资本市场体系，将拓宽券商业务体系，考验券商服务优质企业的综合能力，稳健发展的头部券商将继续抢占中小投行的市场份额，行业竞争格局预期优化。
最后，新《证券法》大幅提高违法成本，压实中介机构市场“看门人”法律职责，将考验券商风控能力，风控能力必须与业务发展规模相匹配，否则将会出现券商大幅亏损甚至破产重组的情况。
同时天风证券指出，证券板块估值仍低于历史中位数。证券行业平均估值2.10xPB，大型券商估值在1.3-1.8xPB之间，2012年至今行业历史估值的中位数为2.4xPB。未来券商的商业模式转向“资本化投行（投行+PE模式），研究投行投资均强且可协同的券商才可提升ROE。
券业利好政策密集出台
11月29日，证监会网站发布了“关于政协十三届全国委员会第二次会议第3353号（财税金融类280号）提案答复的函”。证监会明确，为推动打造航母级证券公司，在“服务实体经济、完善基础功能、防控金融风险”总体原则下，积极开展包括多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强；进一步丰富证券公司服务功能；支持证券公司优化激励约束机制；鼓励证券公司加大信息技术和科技创新投入；支持证券公司完善国际化布局；督促证券公司加强合规风控管理等六方面工作。
12月27日，全国股转发布实施首批7件全面深化新三板改革有关业务规则，标志着新三板全面深化改革正式落地实施，改革“蓝图”进入“施工”阶段。股转公司发布的业务规则主要考虑市场分层、股票交易和投资者适当性属于改革的前提性、基础性制度安排，共计发布了7个文件。其中包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》3个基本业务规则，《特定事项协议转让细则》《股票异常交易监控细则》2个业务细则，和《投资者适当性管理业务指南》《特定事项协议转让业务办理指南》2个业务指南。
12月28日，新证券法明确全面推行、分步实施注册制将充分激发资本市场活力及效率。2019年1月，科创板注册制试点发布，至今已运行了五个多月，与核准制相比，注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断，资质符合的公司进入资本市场将会更加便捷迅速；同时，供给增多也将对没有业绩支撑的高价股造成冲击，资金长期将集中于优质标的，资本市场活力和效率都将得到提高。
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