天弘基金肖志：专注价值股投资 看好生产资料类股票
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⊙ 记者：李树超
“俗话说：读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如高人指路，高人指路不如自己领悟。作为投研人员，我们需要多去上市公司跟踪、调研，向各种大师学习，但最终还要依赖自身阅历和独立思考能力。”谈及自己的投资感悟，天弘永定成长基金经理肖志刚如是表示。
在肖志刚看来，行业配置、个股选择和仓位控制是基金获取超额收益的“三大法宝”，当前震荡市难言结束，汽车、装备制造、工程机械、造纸等生产资料类股票更具投资机会。
获取超额收益
的三大法宝
银河证券数据显示，截至11月7日，在今年的震荡行情中，肖志刚管理的天弘永定成长基金逆市斩获19.97%的正收益，在同类基金中排行第二。
肖志刚表示，基金获得超额收益有多方面原因：一是行业配置的贡献是第一位的；二是在今年年初熔断行情出现时因为持仓较低亏损较少；三是精选个股，因为个股选择与行业配置相辅相成，所以个股选择的贡献也较大。“基金超额收益按贡献顺序是行业配置、精选个股和仓位控制，因为仓位控制只在1月份发挥过作用，后面市场多以震荡为主，仓位变化不大。”肖志刚总结。
天弘永定成长基金2016年中报数据显示，该只基金上半年买入了较多白酒股，白酒股上半年集体爆发成为该只基金最大的收益来源。
谈及当初购买白酒股的原因，肖志刚表示，一是看到去年三季报白酒行业业绩已开始反转，收入增速中位数达到14%，利润增速中位数为22%，这些数据预示着白酒行业临近业绩拐点；二是相对看好宏观经济，在经济数据好转过程中，白酒是受益于第一阶段生活资料的概念股。
肖志刚解释，“一轮经济周期对投资的影响可以分为三段：一是生活资料的行情；二是生产资料的行情；三是原材料的行情。白酒是典型的食品领域生活资料的行情，过去一年行情体现出来的有地产、汽车、白酒、大宗食品、乳制品等，事后来看它符合这样的增长节奏，只不过白酒股表现得更早一些。”
虽然在2016年三季报中，白酒股已经淡出肖志刚的投资组合，但在肖志刚看来，白酒仍是商业模式非常好的行业，如果按年为单位做投资的话，仍具备长期持有价值。
专注价值股投资
除了持股因素外，肖志刚在投资理念和投资策略上也别具一格。首先，会对各种企业的商业模式进行划分，针对每一种商业模式制定特定的投资策略；其次，将投资者结构划分为机构投资者、个人投资者和产业投资者，分析不同投资者在不同市场环境下的持股偏好、操作风格等；再次，从投资角度划分股票需求，把股票需求分为刚性需求、跟风需求和投机需求等。
肖志刚称，不同的投资者类型对于不同的商业模式和股票各有偏好。比如说A股投资者习惯于炒概念、炒主题。其中，炒概念又总体分两类：一是科技类概念；二是政策类概念。炒作这两类概念的投资者泾渭分明，个人投资者、散户炒政策类的概念多，机构投资者炒科技类的概念多。
“自去年股灾以来，炒作的主题是量子通信、区块链、石墨稀、3D打印等科技类主题，这些是机构投资者偏好的主题；而在牛市时，‘一带一路’、国企改革、‘互联网+’等散户热衷的政策类概念比较多。”肖志刚回顾。
值得注意的是，在肖志刚的持股中，白酒、地产、汽车等大型蓝筹股占据相当比重，在肖志刚看来，一是要保证资金安全的情况下去赚钱，在投资中就会追求具有安全边际的股票；二是会追求确定性较高、驱动因素明确的股票，而蓝筹股比较符合这个特征；三是抓行业性机会，注重寻找投入产出比高的行业。
肖志刚认为，投资的“不二法则”就是高抛低吸。对于一只股票，肖志刚会经常评估它的风险收益比，寻找风险收益比更高的股票填充到组合里，以维持整个组合较高的性价比。
此外，为了应对震荡市，肖志刚制定了几条铁律：一是不炒政策，所以也不追高；二是不买重组并购类股票；三是不买市场预期太充分的股票，正是“有所为，有所不为”，肖志刚才能在今年的震荡市中游刃有余。
看好汽车等
生产资料类股票
展望后市，肖志刚认为，从2015年下半年以来，宏观经济一直是向上的，但在经济周期上是“一上一下”：在EPS（每股盈余）层面还在爬坡过程中，在上山的半山腰；但PE（市场估值）还是在下山的过程中。宏观经济的这种情形可以解释过去一年市场一直围绕3000点震荡。
在肖志刚看来，由于经济向上的周期和A股估值下行阶段尚未结束，A股仍将继续保持震荡行情，但结构性机会可能将会从生活资料类行情转移到生产资料类股票上去，汽车、装备制造、工程机械、造纸等生产资料类股票值得关注。
肖志刚相对看好汽车板块，原因有以下三点：一是去年四季度对小排量车的购置税补贴政策效果显现，汽车行业累积的效益有所表现；二是6月份乘用车销量增长15%，7月份是25%，8月份是35%，这是一个短期内快速上行的行业；三是市场投资方向将转移到生产资料类的股票上来，汽车作为生产资料类股票也有一个利润和估值上升的过程。
然而，肖志刚认为，四季度市场的风险因素也不容忽视：一是汇率贬值之类资金层面的风险；二是核心的最大的风险是上市公司解禁和减持。
“大概去年全年的定增约为1.3万亿元，今年前三个季度的定增也有1.2万亿元，这样市场就有累计2.5万亿元的解禁和减持压力，一些上半年就解禁的股票现在还没有卖完，所以大小非这种减持对市场的抽水作用很明显。”肖志刚称。
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