中信证券：下游需求持续走强的拉动下，锂价有望继续上涨(股)
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中信证券研究
文丨李超（金麒麟分析师）商力 敖翀
近期伴随国内锂价的持续上涨，全球锂市场均出现积极信号。企业资本支出和扩张计划重启验证行业拐点位置，锂优质供应产能进一步得到下游客户的重视。国内锂盐企业开始谋求原料供应的多元化验证了澳矿供应趋紧和不确定性增加的局势。我们判断在下游需求持续走强的拉动下，锂价有望继续上涨，推荐具备产能优势的锂盐企业，重点推荐赣锋锂业和盛新锂能，建议关注雅化集团。
12月22日，SQM与LG Energy Solutions签署长期供货协议，约定在2021年至2029年间向后者供应5.5万吨碳酸锂当量的锂盐产品，12月23日，SQM宣布将通过发行股份筹集11亿美元用于锂、硝酸盐和碘业务扩张。12月24日，AVZ公司宣布与赣锋锂业签订锂精矿承购协议，每年将向后者供应16万吨锂精矿，协议时间为5年，占其Manono锂项目投产初期产能的30%。
▍锂盐穿透式采购的趋势强化，优质产能重要性提升。
2020年下半年以来，先后出现：1）特斯拉与Piedmont Lithium公司签署锂精矿采购协议；2）Orocobre公司与PPES签订锂盐供应的MOU；3）Livent与特斯拉续签氢氧化锂供货协议；4）SQM与LG化学签订供货协议。车企和电池企业直接绑定锂生产企业，表明下游客户对稳定优质的锂供应产能的重视，优质产能成为行业稀缺资源。
▍SQM开启融资扩张验证锂行业拐点来临。
根据SQM公告，公司在2021-2024年期间将投资约4亿美元将用于锂产能扩张，将碳酸锂产能由7万吨扩张至18万吨，氢氧化锂产能由1.35万吨扩张至3万吨，同时公司可能将本次筹集的资金用于澳大利亚的Mt Holland锂矿项目。当前全球锂价开启触底反弹，企业资本支出和扩张计划也随之开展，进一步验证了锂行业拐点的来临。
▍国内锂盐企业追求锂精矿原料的多元化供应。
与赣锋锂业签订供货协议的AVZ公司旗（金麒麟分析师）下的Manono锂矿项目位于刚果（金），而赣锋锂业此前的锂精矿原料主要采购自澳大利亚。这一供货协议表明在澳洲锂精矿供应趋紧和澳洲加强对锂精矿市场管控的背景下，中国锂盐生产企业正在谋求锂精矿供应的多元化。但Manono锂矿位于非洲内陆，项目建设和运输困难较多，距离实际投产还有较长时间，短期内无法缓解锂精矿供应紧张局势，锂价预计将继续上涨。
▍风险因素：
锂上游供应超预期释放，下游消费增长不及预期。
▍投资策略：
近期伴随国内锂价的持续上涨，全球锂市场均出现积极信号。企业资本支出和扩张计划重启验证行业拐点位置，锂优质供应产能进一步得到下游客户的重视。国内锂盐企业开始谋求原料供应的多元化验证了澳矿供应趋紧和不确定性增加的局势。我们判断在下游需求持续走强的拉动下，锂价有望继续上涨，推荐具备产能优势的锂盐企业，重点推荐赣锋锂业和盛新锂能，建议关注雅化集团。
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